近期，雖然大盤震蕩，但光伏、新能源車、芯片的龍頭們股價還在一路上揚，估值也給出了天際的水平。不過，一些機構(gòu)大佬也給出了警示，如“公募一哥”張坤所說，它們有些已經(jīng)透支了未來數(shù)年的業(yè)績，未來幾年預(yù)期回報率下降可能難以避免。

那么在當(dāng)前，既處于上升通道，又估值較適中的主題有什么？可能每個人給出的答案都不同，但在高景氣的賽道中大概率都會提到它——軍工。

興業(yè)證券全球首席策略分析師張憶東喊話：現(xiàn)在的軍工很像前兩年的新能源車。

西南證券首席策略分析師朱斌也表示：軍工要成為未來相當(dāng)長時期中的必配板塊。

接下來，硬核選基跟大家看看軍工板塊的魅力有多大？

1、軍工已實質(zhì)進入景氣兌現(xiàn)期

軍工這個板塊在不少老基民心中都不是好選擇，因為軍工板塊上漲的時候爆發(fā)能力比較強，但一旦開始下跌說不好會腰斬，不少人會把機構(gòu)歸類為事件驅(qū)動型的概念板塊，只有當(dāng)出現(xiàn)軍事大事時會炒一炒，但很會又會跌回來。

造成這個情況的主要源于，軍工行業(yè)在2020年之前，三大軍改（軍隊編制體制改革、軍品定價機制改革、軍代表制度改革）還沒完全落地，而真正發(fā)生本質(zhì)改變的是在2020年的第三季度，一些上游軍工企業(yè)的訂單開始明顯提升。（詳見2020年11月硬核投研發(fā)的《機構(gòu)全面看好軍工十四五表現(xiàn)，搖身變?yōu)槌砷L股的四大因素》

在業(yè)績預(yù)期下，軍工板塊于1月份快速沖到了此輪高點，但或是由于短期漲幅過高、流動性收緊、對行業(yè)信心不足等因素影響，軍工指數(shù)從1月11日開始震蕩下跌了4個月，跌幅接近30%。

然而在軍工企業(yè)Q1和半年報預(yù)告的陸續(xù)公布，終于再次打消了市場的憂慮。中證軍工從5月11日至8月5日，漲幅已超35%。

115家核心業(yè)務(wù)涉及軍工領(lǐng)域的上市公司于2021Q1實現(xiàn)營業(yè)收入981億元，同比增長31.49%;實現(xiàn)歸母凈利潤69億元，同比增長7.65%。部分公司發(fā)布的2021年半年報或業(yè)績預(yù)告則更為喜人：

• 北摩高科歸母凈利潤同比增長109.65%；

• 西部超導(dǎo)歸母凈利潤同比增長136.36%;

• 振華科技歸母凈利潤同比預(yù)計增長100-120%;

• 寶鈦股份歸母凈利潤同比預(yù)計增長94.16%;

• 中航機電公告上調(diào)向關(guān)聯(lián)方銷售商品預(yù)計額30億，同比2020年實際發(fā)生額增幅達74%;

究其原因，軍改后是從上游配套開始的業(yè)績兌現(xiàn)，再從下游制作/交付周期推斷，發(fā)動機(8~10個月)、軍機(10~12個月)，預(yù)計今年二季度、三季度開始下游產(chǎn)品的交付量/營收將環(huán)比大幅提升。中報期或是軍工高景氣度持續(xù)兌現(xiàn)的重要窗口，從目前已披露的軍工企業(yè)業(yè)績看，已能一定程度上反映行業(yè)高景氣現(xiàn)狀。

2、二季度機構(gòu)大幅加倉

興業(yè)證券全球首席策略分析師張憶東表示，“我們調(diào)研的一些軍工公司，甚至一些沒有上市的公司，都說是幾十年從來沒見過的這么好的訂單、景氣度，但是，市場沒有充分反應(yīng)軍工的成長性，還是覺得只是主題投資，去年年報和今年一季報都低于預(yù)期，中報應(yīng)該是很不錯，但投資者還是擔(dān)心業(yè)績的持續(xù)性。所以，我感覺，現(xiàn)在的軍工很像前兩年的新能源車，或者再往前的新能源。”

如上述的表述類似，機構(gòu)投資者在二季度用行動做出了最佳的注解。

近日各大基金相繼公布了2021年二季度報告。總體來看，公募基金重倉持股中軍工持股總市值1132.12億元，創(chuàng)歷史新高。主動基金超配幅度從0.34pct擴大至0.42pct，不過被動基金超配幅從2.78pct收窄至2.28pct。

二季度主動基金軍工持倉占比及市值均明顯回升，市值環(huán)比上升25.80%，持倉占比環(huán)比上升0.20pct。持倉聚焦產(chǎn)業(yè)鏈中上游，各配套層級持倉占比基本持平。細分來看：

(一)總裝：2021Q2主動基金持倉市值121億元，環(huán)比增長22億元，占比所有重倉軍工股的15%。

(二)分系統(tǒng)：2021Q2主動基金持倉市值158億元，環(huán)比增長29億元，占比所有重倉軍工股的20%。

(三)零部件：2021Q2主動基金持倉528億元，環(huán)比增長115億元，占比所有重倉軍工股的65%。

具體到個股來看：

2021Q2公募基金重倉持倉前十個股為紫光國微、中航光電、振華科技、中航沈飛、航發(fā)動力、撫順特鋼、中航高科、高德紅外、火炬電子、七一二，信息化板塊成為重點配置，航空板塊比例略微下降。

2021Q2相比較2021Q1，撫順特鋼、火炬電子、七一二入列，睿創(chuàng)微納、中航機電、鴻遠電子出列。

3、重大會議再提“強國必須強軍”

不久前中共中央政治局會議上提到：強國必須強軍，軍強才能國安；我軍建設(shè)“十四五”規(guī)劃對實現(xiàn)建軍一百年奮斗目標(biāo)作了戰(zhàn)略部署。要堅持以戰(zhàn)領(lǐng)建，強化戰(zhàn)建統(tǒng)籌，做好軍事斗爭準備，形成戰(zhàn)、建、備一體推進的良好局面;實現(xiàn)建軍一百年奮斗目標(biāo)，是我軍的責(zé)任，也是全黨全國的責(zé)任。

2020年，我國在軍工領(lǐng)域的投入約1.3萬億，全球第二，僅次于美國。當(dāng)前我國軍費僅占美國軍費26.19%，我國軍費占GDP比為1.31%，而美國是3.53%。

此外，中國從武器裝備總數(shù)量、武器裝備作戰(zhàn)性能等方面，與當(dāng)今世界的軍事強國仍然有著顯著差距。從國防與經(jīng)濟實力互相匹配的角度看，未來中國軍費投入仍有很大提升空間。

因此，無論從國家的重視程度，還是客觀上的國防需求來看，我國軍工產(chǎn)業(yè)均具備長期成長邏輯。未來七年，軍工行業(yè)凸顯剛需優(yōu)勢。大國博弈加劇是長期趨勢，周邊緊張局勢短期難緩和，和平需要保衛(wèi)，加大國防投入是必選項，軍工長期趨勢向好。

4、如何解決擇時、擇股問題？

雖然軍工板塊近幾天上漲趨勢很強，但是市場對其始終有歷史偏見，這需要時間來教育市場。因此，劇烈的波動可能還會是常態(tài)。此外，軍工板塊個股內(nèi)部仍有分化，業(yè)績上也有節(jié)奏方面的差異。

顯然，擇時、擇股問題對于軍工板塊的投資來說尤為重要。那么該如何解決問題呢？

針對具備進攻性強、回撤力度大的行業(yè)題材，建議低位定投方式分批吸納籌碼，標(biāo)的選擇主題基金，等待大漲時再逐漸賣出，等待下次波段機會的來臨。以此往復(fù)，收益率會比較客觀。

目前市場上的軍工指數(shù)基金所跟蹤的軍工指數(shù)集中在國證軍工、中證軍工、中證國防、軍工指數(shù)，空天一體五個指數(shù)。這其中，國證軍工指數(shù)更具抗跌性，波動也較小，中證軍工指數(shù)則長期表現(xiàn)更具優(yōu)勢。下面就具體來看下國政軍工指數(shù)和中證軍工指數(shù)，以及跟蹤指數(shù)的ETF基金。

1）國證軍工指數(shù)前十大成份股如下，紫光國微（8.7%）、航發(fā)動力（6.34%）、中航光電（4.8%）、中航西飛（4.0%）、中航沈飛（3.96%）、撫順特鋼（3.68%）、中國重工（3.47%）、振華科技（3.15%）、中國長城（3.0%）、中國船舶（2.86%）。

2）中證軍工指數(shù)：其前十大成份股如下，航發(fā)動力（7.34%%）、中航光電（5.72%）、中航西飛（5.06%）、中航沈飛（5.01%）、中國重工（4.36%）、振華科技（3.71%）、光啟技術(shù)（3.42%）、高德紅外（3.23%）、航天發(fā)展（3.17%）、中航高科（2.87%）

3）目前市場上共有6只軍工類ETF，其中國泰中證軍工ETF成立時間最早，最新規(guī)模131.46億元，但年初至今的收益較低僅3.77%。

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投基有風(fēng)險，入市須謹慎。以上基金品種均不成投資建議

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