作者：廈門國際信托有限公司黨委委員、總經(jīng)理助理何金

2023年10月底召開的中央金融工作會議指出“做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融五篇大文章”，養(yǎng)老金融是五篇大文章之一，金融機構(gòu)是養(yǎng)老金融市場的重要參與者，擔當著金融強國的重要使命。信托公司要積極融入國家養(yǎng)老金融戰(zhàn)略，借助信托制度優(yōu)勢，通過養(yǎng)老信托模式，抓住時代機遇，踐行金融的政治性、人民性，更好地服務(wù)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)，助力我國金融高質(zhì)量發(fā)展。

根據(jù)國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，截至2022年末，我國60歲及以上人口占比19.8%，65歲以上人口占比14.9%，已步入老齡社會階段，最突出最緊迫的問題之一就是如何養(yǎng)老，如何更好地保障老年人生活需求。

大力發(fā)展養(yǎng)老金融具有極其重要的戰(zhàn)略意義。一方面，大力發(fā)展養(yǎng)老金融可以有效應對我國人口老齡化的挑戰(zhàn)。我國人口老齡化具有規(guī)模大、發(fā)展速度快、持續(xù)時間長、應對任務(wù)重的特點，亟需積極有效應對。然而目前我國養(yǎng)老資產(chǎn)總量還不充足，養(yǎng)老服務(wù)產(chǎn)業(yè)也有待進一步完善，迫切需要養(yǎng)老資產(chǎn)與金融工具的有機結(jié)合。同時，養(yǎng)老服務(wù)產(chǎn)業(yè)普遍面臨回報周期長，對資本的吸引力有限，日益增長的養(yǎng)老需求與發(fā)展不足的養(yǎng)老服務(wù)產(chǎn)業(yè)不匹配，需要將金融與養(yǎng)老服務(wù)產(chǎn)業(yè)結(jié)合，利用金融促進養(yǎng)老服務(wù)產(chǎn)業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展。另一方面，通過養(yǎng)老服務(wù)產(chǎn)業(yè)打造消費市場與就業(yè)機會新引擎。人口老齡化既是挑戰(zhàn)，也是機遇。隨著我國老齡人口不斷增加和養(yǎng)老需求的不斷擴張，養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的市場規(guī)模將不斷擴大，養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)鏈將逐漸完善，這將為我國的養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)帶來歷史性的發(fā)展機遇。大力發(fā)展養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)，對于大力拓寬內(nèi)需市場，解決就業(yè)壓力、結(jié)構(gòu)性就業(yè)矛盾突出等問題，都具有重要的現(xiàn)實意義。

 信托服務(wù)養(yǎng)老金融的切入點

信托制度綜合性、靈活性的雙重特點使得信托公司在養(yǎng)老金融領(lǐng)域具有獨特優(yōu)勢。一方面，信托公司可以橫跨實體、貨幣及資本市場進行多市場多產(chǎn)品配置，可以綜合運用各種工具服務(wù)于養(yǎng)老服務(wù)產(chǎn)業(yè)的融資需求，使得信托公司與養(yǎng)老金融有著天然的黏合性，在有效控制風險的前提下，突破傳統(tǒng)金融機構(gòu)對養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)相關(guān)企業(yè)的融資束縛，廣泛參與養(yǎng)老金融，提供包含信托貸款、股權(quán)投資、資產(chǎn)證券化、產(chǎn)業(yè)基金等在內(nèi)的金融工具及金融服務(wù)支持。另一方面，信托制度在所有權(quán)及收益權(quán)分離重構(gòu)、財產(chǎn)獨立性及風險隔離上具有不可替代作用，使信托在人民群眾財富傳承與守護、公益慈善、養(yǎng)老服務(wù)等方面帶來巨大的價值。信托工具豐富的應用功能，使其既可以處理與人民群眾財產(chǎn)相關(guān)的事務(wù)，也可以用來融資和投資，是養(yǎng)老金融的重要組成部分。

現(xiàn)階段，信托公司在養(yǎng)老信托生態(tài)圈中的切入點主要有養(yǎng)老金信托、養(yǎng)老理財信托、養(yǎng)老消費信托、養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)信托、養(yǎng)老慈善信托五種模式。

養(yǎng)老金信托方向，有相關(guān)資質(zhì)的信托公司通過參與企業(yè)年金、職業(yè)年金保值增值、分配管理的方式進入養(yǎng)老金市場。

在養(yǎng)老理財信托方向，信托公司以TOF產(chǎn)品，通過多種類、多策略的財富組合，同時參考家族信托的交易結(jié)構(gòu)，為高齡的高凈值客戶，設(shè)計具有個人養(yǎng)老規(guī)劃和家族財富傳承雙重功能的家族信托產(chǎn)品。

第三類是部分有資源背景的信托公司，通過整合養(yǎng)老服務(wù)機構(gòu)、醫(yī)療、康養(yǎng)等多方資源，為受益人提供兼具金融投資和養(yǎng)老服務(wù)的金融服務(wù)，信托資金可用于支付養(yǎng)老社區(qū)入住、康養(yǎng)機構(gòu)服務(wù)、高端醫(yī)療、子女教育的相關(guān)費用，實現(xiàn)“養(yǎng)老+傳承+投資”一站式服務(wù)。

養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)信托方向，信托公司通過募集資金或利用證券化等方式，為養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供投融資、資產(chǎn)管理等服務(wù)。例如某信托公司以養(yǎng)老資產(chǎn)設(shè)立財產(chǎn)權(quán)信托，受益人通過持有信托收益權(quán)，共同擁有養(yǎng)老社區(qū)物業(yè)資產(chǎn)，并選聘專業(yè)養(yǎng)老服務(wù)公司提供服務(wù)。養(yǎng)老服務(wù)公司、受益人、信托公司成為利益共同體，既解決了養(yǎng)老的問題，同時也實現(xiàn)了資產(chǎn)管理。

近些年，信托公司也逐步探索與公益福利機構(gòu)合作通過慈善信托的模式將慈善資金用于資助敬老、愛老、扶老相關(guān)的公益慈善事業(yè)，例如某信托通過慈善信托的方式為80歲以上失能老人購買意外險，提升基本民生保障。

養(yǎng)老信托轉(zhuǎn)型的痛點與難點

業(yè)務(wù)拓展空間有限。養(yǎng)老金信托，重點是企業(yè)年金、職業(yè)年金積累、保值增值、分配管理的信托業(yè)務(wù)。企業(yè)年金、職業(yè)年金市場是典型的機構(gòu)市場，銀行類、保險類機構(gòu)憑借著較強資源及與大型企業(yè)集團的良好關(guān)系，在受托人市場占有較大市場份額。目前，信托公司年金業(yè)務(wù)資格長期止步于法人受托機構(gòu)和賬戶管理機構(gòu)，短期內(nèi)投資管理機構(gòu)資質(zhì)難以實現(xiàn)突破。隨著機關(guān)事業(yè)單位逐步建立職業(yè)年金，職業(yè)年金市場將面臨比企業(yè)年金更激烈的競爭。目前，保險類與銀行類機構(gòu)幾乎壟斷了市場，信托公司拓展空間相對有限。

缺乏頂層設(shè)計。充足的收入積累是老年人參與養(yǎng)老金財富管理信托和儲備養(yǎng)老金財富的經(jīng)濟基礎(chǔ)。當前，相當一部分居民可支配收入有限，大量財產(chǎn)集中于房地產(chǎn)等非流動資產(chǎn)，極大制約了老年人參與養(yǎng)老理財?shù)哪芰ΑＭ瑫r，由于信托產(chǎn)品高端私募合格投資者的現(xiàn)有定位，進一步制約了客群的范圍，既要統(tǒng)一養(yǎng)老金融產(chǎn)品標準，也要創(chuàng)新發(fā)展具備養(yǎng)老功能的專業(yè)養(yǎng)老產(chǎn)品，包括養(yǎng)老儲蓄存款、養(yǎng)老理財和基金、專屬養(yǎng)老保險、商業(yè)養(yǎng)老金等。但是，從目前規(guī)范發(fā)展養(yǎng)老金第三支柱體系、養(yǎng)老金產(chǎn)品創(chuàng)新、養(yǎng)老金經(jīng)營主體等相關(guān)政策信息看，信托公司并未包含在內(nèi)，未來信托公司能否參與及如何參與第三支柱的頂層設(shè)計存在較大不確定性。

市場運作缺乏有效依據(jù)。從養(yǎng)老消費信托的供給端看，雖然部分信托公司從2015年以來就嘗試推出養(yǎng)老消費信托品種，期望發(fā)揮信托特有的資產(chǎn)隔離、權(quán)利重構(gòu)功能，打通養(yǎng)老理財和養(yǎng)老消費服務(wù)之間的橋梁。但是，與其他金融機構(gòu)提供的養(yǎng)老服務(wù)金融業(yè)務(wù)相類似，現(xiàn)有養(yǎng)老金融產(chǎn)品并未實現(xiàn)養(yǎng)老金融服務(wù)導向，大多數(shù)只是打著養(yǎng)老的旗號開展并未特別安排的金融產(chǎn)品，在投資周期、產(chǎn)品收益和分配等方面與其他產(chǎn)品都沒有本質(zhì)區(qū)別。而且許多養(yǎng)老服務(wù)金融產(chǎn)品的養(yǎng)老功能名不符實，在服務(wù)提供方面缺乏深入的養(yǎng)老市場調(diào)研和需求分析，并非真正意義上的養(yǎng)老服務(wù)金融產(chǎn)品。

項目投融資和運營面臨困難。一方面，當前國內(nèi)暫無針對養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的專項金融政策，對老年娛樂、智慧養(yǎng)老、養(yǎng)老產(chǎn)品的金融支持工具單一，中小民營養(yǎng)老服務(wù)企業(yè)融資難、融資貴問題依然十分突出。另一方面，養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的還款周期相對較長，收益率較低，雖然信托公司依托在房地產(chǎn)領(lǐng)域積累的專業(yè)經(jīng)驗，在參與養(yǎng)老地產(chǎn)建設(shè)方面進行了一定嘗試，但由于信托資金來源有限、資金成本高、期限較短等特點，信托資金與養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的匹配程度較差，依靠養(yǎng)老運營收入作為還款來源有較大難度，依然需要通過其他資金補償渠道或者通過項目中配套的住宅地產(chǎn)銷售來實現(xiàn)資金回收，這在很大程度上制約了養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)信托的展業(yè)空間。

稅收優(yōu)惠和登記制度有待完善。現(xiàn)階段信托財產(chǎn)登記和稅收制度暫不健全，居民在以動產(chǎn)、不動產(chǎn)及其他財產(chǎn)權(quán)等非現(xiàn)金性資產(chǎn)作為養(yǎng)老資產(chǎn)資源，委托信托公司進行專業(yè)化受托管理服務(wù)時，稅收交易成本過高。在養(yǎng)老慈善信托領(lǐng)域，根據(jù)目前相關(guān)規(guī)定，經(jīng)登記認定的基金會、慈善總會、社會團體等慈善組織，在進行慈善捐贈時可以享受免稅抵稅優(yōu)惠。養(yǎng)老慈善信托發(fā)展緩慢、規(guī)模較小的原因一是大眾對于慈善信托的慈善方式認知度和接受度還較低，二是因為慈善信托發(fā)展缺乏與慈善捐贈同等的稅收優(yōu)惠政策支持。

五方面構(gòu)建養(yǎng)老信托配套環(huán)境

在我國老齡化不斷深化的過程中，要充分發(fā)揮市場力量，高度重視信托機制的獨特作用，以信托公司、信托產(chǎn)品為紐帶，積極構(gòu)建有利于信托在養(yǎng)老市場中有效運用的配套環(huán)境。

一是，明確養(yǎng)老信托的認定標準和要求。當前正處于第三支柱養(yǎng)老體系構(gòu)建的關(guān)鍵時期，銀行及其理財子公司受監(jiān)管部門窗口指導，發(fā)行產(chǎn)品的名稱中不得含有“養(yǎng)老”二字。下一步，若發(fā)行含有“養(yǎng)老”字樣的理財產(chǎn)品，需獲得監(jiān)管部門許可，這是為日后統(tǒng)一養(yǎng)老金融產(chǎn)品標準、推動養(yǎng)老金融發(fā)展作準備。信托公司要想更加深度參與養(yǎng)老市場的發(fā)展，需積極設(shè)計開發(fā)專門用于老齡人群的養(yǎng)老信托產(chǎn)品。此外，信托公司還應在養(yǎng)老金融產(chǎn)品的規(guī)范治理中，積極爭取明確養(yǎng)老信托的認定標準和要求，研究建立養(yǎng)老信托相關(guān)監(jiān)管政策，規(guī)范業(yè)務(wù)發(fā)展。

二是，完善信托財產(chǎn)登記制度。委托人在設(shè)立養(yǎng)老財產(chǎn)權(quán)信托時面臨資產(chǎn)過戶的高額稅費成本，其財產(chǎn)權(quán)信托設(shè)立時受益人依然是原業(yè)主方，屬于非交易性資產(chǎn)過戶，但實操過程中稅務(wù)部門依然按照交易過戶的稅收原則執(zhí)行。此外，房產(chǎn)是我國居民最主要的資產(chǎn)，以房養(yǎng)老業(yè)務(wù)中以住宅設(shè)立財產(chǎn)權(quán)信托，所有權(quán)過戶給信托，出租給委托人養(yǎng)老，需要解決信托無法過戶的問題。

三是，健全養(yǎng)老信托稅收優(yōu)惠支持。從海外經(jīng)驗來看，驅(qū)動居民主動規(guī)劃養(yǎng)老的核心動力，來自對特定產(chǎn)品、賬戶的政府稅收遞延和優(yōu)惠政策支持。面向未來的養(yǎng)老金融產(chǎn)品，建立相應的稅收優(yōu)化政策安排將是完善養(yǎng)老金融體系的最重要環(huán)節(jié)。信托公司應積極爭取將符合養(yǎng)老金融要求的養(yǎng)老信托產(chǎn)品納入稅收優(yōu)惠政策的范圍。以及針對養(yǎng)老信托設(shè)立中發(fā)生的財產(chǎn)轉(zhuǎn)移，如房地產(chǎn)、股權(quán)等非交易性質(zhì)的過戶應給予稅費減免。可參照公益捐贈，完善慈善信托相關(guān)稅收優(yōu)惠政策，加大稅收優(yōu)惠力度，降低整體稅率，設(shè)置差異稅率，允許企業(yè)年金轉(zhuǎn)入信托不納稅，領(lǐng)取時再征收。簡化抵稅操作流程，直接推送到稅務(wù)機關(guān)。

四是，設(shè)置信托賬戶管理人資格。支持信托公司擔任賬戶管理人，真正實現(xiàn)個人養(yǎng)老金資產(chǎn)的獨立性與風險隔離功能。將符合規(guī)定的養(yǎng)老信托產(chǎn)品納入養(yǎng)老投資賬戶的合格投資范圍，積極參與第三支柱的建設(shè)。

五是，降低普惠養(yǎng)老信托投資門檻。發(fā)揮信托制度優(yōu)勢，助力養(yǎng)老信托覆蓋面擴大，以規(guī)?；l(fā)展解決盈利難問題，降低個人客戶購買養(yǎng)老金信托產(chǎn)品門檻，建議下降到1-10萬。對普惠性的養(yǎng)老慈善信托、養(yǎng)老服務(wù)信托給予全方位的免稅政策。

養(yǎng)老信托是養(yǎng)老金融的重要組成部分，是經(jīng)濟社會高質(zhì)量發(fā)展的重要推動力。相信未來，信托公司將著力推動養(yǎng)老信托工作，將養(yǎng)老信托作為重點業(yè)務(wù)方向之一，發(fā)揮信托優(yōu)勢，加大創(chuàng)新力度，構(gòu)建可持續(xù)發(fā)展的養(yǎng)老信托業(yè)務(wù)模式、打造多方參與的養(yǎng)老服務(wù)生態(tài)圈、推動養(yǎng)老信托服務(wù)升級。