鵬華基金研究部總經(jīng)理孟昊:當(dāng)前行情下組合管理更多在結(jié)構(gòu)和個(gè)股下功夫
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 唐曜華 上海報(bào)道 8月17日, 由《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》主辦、浦發(fā)銀行聯(lián)合主辦的“2024資產(chǎn)管理年會(huì)” 在上海隆重舉行。本屆資管年會(huì)主題為“金融賦能新質(zhì)生產(chǎn)力和大資管新發(fā)展”。在平行論壇“資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展主題論壇”的圓桌討論環(huán)節(jié),嘉賓們對(duì)當(dāng)前資管機(jī)構(gòu)如何落實(shí)“耐心資本賦能新質(zhì)生產(chǎn)力”展開(kāi)了熱烈討論,同時(shí)交流了對(duì)權(quán)益市場(chǎng)走勢(shì)和機(jī)會(huì)的看法等。
(鵬華基金研究部總經(jīng)理孟昊)
在談及資管機(jī)構(gòu)如何落實(shí)耐心資本時(shí),鵬華基金研究部總經(jīng)理孟昊認(rèn)為,從公募基金的角度看耐心資本的定義,正是需要從長(zhǎng)周期維度去考慮資本回報(bào)。長(zhǎng)周期回答的是耐心,資本回報(bào)回答的是資本本身逐利的本性。首先對(duì)于科技投資而言,需要我們以耐心或者長(zhǎng)周期的維度去考慮產(chǎn)業(yè)發(fā)展的規(guī)律。每一個(gè)行業(yè)或者產(chǎn)業(yè)的發(fā)展都有自己的規(guī)律,經(jīng)歷導(dǎo)入、快速發(fā)展、成熟、逐步回落四個(gè)發(fā)展階段。以新能源汽車行業(yè)為例,該行業(yè)從2013年開(kāi)始導(dǎo)入以來(lái),經(jīng)歷了快速爆發(fā)階段,也經(jīng)歷了中間相對(duì)沉寂的階段,2020年之后再次進(jìn)入了快速成長(zhǎng)期?,F(xiàn)階段大家又會(huì)擔(dān)心行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致行業(yè)進(jìn)入下行周期??梢园l(fā)現(xiàn),科技投資不管是新能源、半導(dǎo)體還是AI,都有自己的產(chǎn)業(yè)發(fā)展周期和發(fā)展規(guī)律。對(duì)公募基金而言,應(yīng)該從產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的角度出發(fā),尋找投資機(jī)會(huì)以及規(guī)避相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn),進(jìn)而提高資本回報(bào)。其次對(duì)于傳統(tǒng)行業(yè),同樣也需要耐心資本的投資。傳統(tǒng)行業(yè)本身也有自己的產(chǎn)業(yè)周期。我們?nèi)绾文軌蛞?guī)避周期的問(wèn)題,更多還得從行業(yè)自身的供需角度,以及產(chǎn)業(yè)進(jìn)入護(hù)城河的維度,以偏長(zhǎng)周期的視角看待周期本身的行業(yè)波動(dòng),從而更有效地提高組合投資的回報(bào)率。
當(dāng)下權(quán)益市場(chǎng)正經(jīng)歷煎熬的階段,今年以來(lái)A股經(jīng)歷見(jiàn)底回升又再次震蕩走低。宏觀經(jīng)濟(jì)方面,當(dāng)前內(nèi)外需疲弱,包括消費(fèi)、制造業(yè)內(nèi)需情況都相對(duì)較弱,這也加劇大家的信心疲弱。對(duì)于A股后續(xù)走勢(shì),孟昊認(rèn)為短期可能面臨一定不確定性,但長(zhǎng)期來(lái)看,積極的因素正在逐步累積,相信市場(chǎng)能夠逐漸修復(fù)悲觀的預(yù)期。
對(duì)于后市的投資展望,孟昊表示,當(dāng)前這個(gè)時(shí)間點(diǎn)短期還是有些看不清,有利因素和未完全釋放的風(fēng)險(xiǎn)都存在。預(yù)測(cè)短期走勢(shì)往往要在市場(chǎng)極值的狀態(tài)下才比較準(zhǔn)確,比如極度恐慌或者極度樂(lè)觀時(shí)比較容易預(yù)測(cè),而處于中間狀態(tài)的時(shí)候則較難判斷。孟昊認(rèn)為,可以持市場(chǎng)中性的態(tài)度來(lái)應(yīng)對(duì)組合管理,并且更多從結(jié)構(gòu)和個(gè)股層面下功夫。
他認(rèn)為,長(zhǎng)期來(lái)看,目前的點(diǎn)位較為樂(lè)觀,一方面市場(chǎng)已經(jīng)跌了較多,另一方面看到一些積極的因素在積累。積極的因素需要累積后有望產(chǎn)生質(zhì)變。他表示,目前可以觀察到政策端在積極發(fā)力,包括以舊換新、加大投資等??赡苓@個(gè)累積效應(yīng)正在緩慢產(chǎn)生作用,相信這種累積效應(yīng)到達(dá)一定程度時(shí),在某個(gè)時(shí)間點(diǎn)可能會(huì)對(duì)基本面產(chǎn)生較強(qiáng)的扭轉(zhuǎn)力量。近期多地在部署下半年的經(jīng)濟(jì)工作時(shí),把擴(kuò)大有效投資當(dāng)作發(fā)力方向之一。外需方面盡管可能面臨貿(mào)易政策端的擾動(dòng),但很多上市公司也在做一些積極主動(dòng)的應(yīng)對(duì),比如從原來(lái)的中國(guó)出口向中國(guó)制造轉(zhuǎn)變,讓國(guó)內(nèi)的產(chǎn)能走出去。我們看到中國(guó)企業(yè)家的求生力量和發(fā)展訴求是非常強(qiáng)烈的,這些累積的努力相信在未來(lái)3-5年能夠形成較大的力量以對(duì)抗貿(mào)易政策端的擾動(dòng)。隨著內(nèi)外需復(fù)蘇力量的逐步積累,長(zhǎng)期維度來(lái)看,我們相信這些凝聚的力量,能夠扭轉(zhuǎn)大家普遍悲觀的預(yù)期。
而面對(duì)被動(dòng)投資近年來(lái)快速崛起的發(fā)展趨勢(shì),關(guān)于主被動(dòng)投資的爭(zhēng)議,孟昊表示,主動(dòng)投資更重要發(fā)揮主動(dòng)性的優(yōu)勢(shì),更多還是在逆向思維或者逆向因子方面發(fā)揮更大的作用。被動(dòng)投資大部分是基于趨勢(shì),不管是基于風(fēng)格還是行業(yè),大部分ETF的發(fā)行和投資主要還是基于產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)或者風(fēng)格趨勢(shì)。我們將產(chǎn)業(yè)投資劃分為三個(gè)階段:第一個(gè)階段,產(chǎn)業(yè)導(dǎo)入期;第二個(gè)階段,產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展期;第三個(gè)階段,產(chǎn)業(yè)進(jìn)入成熟或者調(diào)整期。在產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展階段,ETF產(chǎn)品憑借著行業(yè)極致或者風(fēng)格極致的優(yōu)勢(shì)可能勝于主動(dòng)投資表現(xiàn),在趨勢(shì)演繹的過(guò)程中,ETF的表現(xiàn)會(huì)更占優(yōu)。但是在產(chǎn)業(yè)導(dǎo)入期和產(chǎn)業(yè)進(jìn)入成熟甚至衰退的階段,如何發(fā)揮主動(dòng)投資的主動(dòng)性優(yōu)勢(shì),就是來(lái)自于產(chǎn)業(yè)的深度認(rèn)知以及逆向因子起作用。對(duì)于產(chǎn)業(yè)的認(rèn)知深度,會(huì)讓主動(dòng)投資在介入時(shí)點(diǎn)方面比ETF更早,逆向思維或者逆向引子會(huì)在產(chǎn)業(yè)進(jìn)入相對(duì)成熟或者衰退的過(guò)程中能夠降低倉(cāng)位、控制回撤。其實(shí)這兩個(gè)并不矛盾,更多的是不同階段產(chǎn)品會(huì)有相對(duì)的優(yōu)勢(shì)和局限問(wèn)題。