PPP停擺余波仍在 鐵路基建兩巨頭訂單承壓
編者按:受宏觀經(jīng)濟增速放緩、房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)整等影響,央國企基建公司三季度業(yè)績也出現(xiàn)一定波動,出現(xiàn)增收不增利、增速放緩等情況。不過,10月下旬,全國人大常委會批準(zhǔn)了新的一輪1萬億元特別國債,機構(gòu)預(yù)計將推動今年四季度和明年的新基建,并提振相關(guān)公司業(yè)績。
近期,中國中鐵和中國鐵建分別發(fā)布了2023年三季報。今年前三季度,兩家公司均錄得業(yè)績穩(wěn)步增長。
其中,中國中鐵營業(yè)收入8829.18億元,同比增長4.09%;歸屬于上市公司股東的凈利潤240.12億元,同比增長4.37%。中國鐵建營業(yè)收入8064.63億元,同比增長1.01%;歸母凈利潤194.2億元,同比增長3.47%。
作為鐵路基建領(lǐng)域的兩大巨頭,中國中鐵和中國鐵建在鐵路、公路等交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域具有領(lǐng)先地位,同時還覆蓋房地產(chǎn)開發(fā)、設(shè)計咨詢、資產(chǎn)經(jīng)營等諸多相關(guān)業(yè)務(wù)領(lǐng)域。近年來,隨著我國經(jīng)濟增長和基建等相關(guān)領(lǐng)域投資項目的增多,兩家公司的訂單量不斷增多,業(yè)績也穩(wěn)步增長。
但進入2023年,兩家公司的新增訂單量出現(xiàn)了少見的下滑。11月1日,面對投資者的疑問,公司管理層回應(yīng)稱,PPP項目庫暫停入庫、部分區(qū)域投資意愿不足成為主因。
圖片來源:視覺中國
新增訂單承壓
今年前三季度,中國中鐵新簽合同額約為1.9萬億元人民幣,同比下降9.1%;中國鐵建新簽合同額為1.8萬億元,同比下降3.12%。而去年同期,兩家公司的新簽合同分別增長35.2%和17.71%。
具體來看,資產(chǎn)運營類業(yè)務(wù)受影響較大。今年前三季度,中國中鐵的資產(chǎn)經(jīng)營業(yè)務(wù)新簽訂單925.5億元,同比下降超過六成。同期,中國鐵建的資產(chǎn)運營業(yè)務(wù)新簽訂單2118.5億元,同比降幅超過四成,成為降幅最大的業(yè)務(wù)。
對于兩家公司來說,資產(chǎn)運營類項目是以“投建營”的方式獲得項目并取得特許經(jīng)營權(quán),在特許經(jīng)營期內(nèi)提供運營維護及資產(chǎn)經(jīng)營。其中,PPP和基礎(chǔ)設(shè)施REITs是常用的工具。
11月1日,有投資者在上證路演中心對訂單量的下降向管理層提問。中國鐵建黨委書記、董事長汪建平表示,該情況是受財政部PPP項目庫暫停入庫等因素的影響,同時公司內(nèi)部也加強了訂單質(zhì)量的管控。
值得注意的是,受部分區(qū)域投資意愿不足影響,中國中鐵重點培育的水利水電、清潔能源、生態(tài)環(huán)保、機場航道、城市運營等新興業(yè)務(wù)的訂單也有四成的降幅。這也使得中國中鐵的訂單量僅完成了年度目標(biāo)的60%,全年目標(biāo)岌岌可危。
事實上,監(jiān)管部門加強對PPP項目的監(jiān)管,對不少基建公司的新增業(yè)務(wù)都帶來了影響。
去年11月,財政部發(fā)布《關(guān)于進一步推動政府和社會資本合作(PPP)規(guī)范發(fā)展、陽光運行的通知》,強化對PPP項目的入庫審核。受此影響,2023年以來,各地的PPP項目基本停擺,很多已定招標(biāo)時間表的PPP項目遭遇推遲或暫緩,新項目的策劃和啟動也明顯減少。
但對于兩家公司來說,新的增長點并不缺乏。一方面,在近期的“一帶一路”國際合作高峰論壇上,兩家公司均有新訂單的簽署;另一方面,今年第四季度,中央增發(fā)1萬億元特別國債,并將帶來積極財政效應(yīng)和產(chǎn)業(yè)投資機會。兩家公司都表示,將爭取更多市場份額。
天風(fēng)證券表示,兩家公司的在手訂單均較為充裕,有望給后續(xù)收入增長及業(yè)績釋放提供較好支撐。
房地產(chǎn)仍有拖累
近年來,房地產(chǎn)業(yè)進入深度調(diào)整周期,行業(yè)利潤率明顯下滑。作為對利潤有著重要貢獻的業(yè)務(wù)板塊,房地產(chǎn)業(yè)務(wù)也給兩家公司的業(yè)績帶來一定的影響。
今年前三季度,中國中鐵的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收252.45億元,同比下降26.2%。相比之下,基建、設(shè)計咨詢、裝備制造等業(yè)務(wù)的營收均為正增長。同期,房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)的毛利率為13.02%,同比略有增長。
今年上半年,中國中鐵的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)營收規(guī)模便下滑超過一成,毛利率雖有小幅回升,但總體仍然呈下滑態(tài)勢,這也影響了公司整體的業(yè)績表現(xiàn)。
相比之下,中國鐵建并未公布房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的單項業(yè)績表現(xiàn)。但多家機構(gòu)的報告指出,近年來地產(chǎn)業(yè)務(wù)帶來的壓力仍然體現(xiàn)在財報中,表現(xiàn)為營收和利潤率承壓。
事實上,今年前三季度,兩家公司的房地產(chǎn)銷售規(guī)模均有所增長。其中,中國中鐵的簽約金額為470.3億元,同比增長14.3%。中國鐵建的合同銷售額為747.4億元,同比增長10.47%。在某機構(gòu)的房地產(chǎn)銷售排行榜中,兩家公司分別位列第24位、第16位。
但由于新增土儲的不足,房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的后發(fā)動力不足,恐將繼續(xù)給公司業(yè)績帶來影響。前三季度,中國中鐵新增土地儲備僅30.3萬平方米,同比降幅達64%。中國鐵建的新增土儲面積146.43萬平方米,降幅為38%。
天風(fēng)證券指出,考慮到公司地產(chǎn)業(yè)務(wù)延續(xù)承壓或拖累業(yè)績,繼續(xù)下調(diào)對中國鐵建的業(yè)績預(yù)測,預(yù)計今后三年(2023年到2025年)公司歸母凈利潤分別為291億元、319億元、356億元。
某房地產(chǎn)分析師向21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者表示,隨著房地產(chǎn)業(yè)進入調(diào)整期,地產(chǎn)業(yè)務(wù)給兩家公司帶來的營收、利潤壓力,未來或?qū)⒊掷m(xù)。
但短期來看,維持現(xiàn)金流才是重點。今年前三季度,兩家公司的經(jīng)營性現(xiàn)金流均表現(xiàn)出凈流出狀態(tài),且流出規(guī)模加大。
對此,中國鐵建總會計師朱宏標(biāo)解釋稱,一方面受建筑行業(yè)周期性影響,前三季度回款相對較少。另一方面公司積極響應(yīng)國家支持民營企業(yè)政策,加快對中小企業(yè)及民營企業(yè)材料、設(shè)備款項及農(nóng)民工工資的支付。
分析人士指出,年末是建筑行業(yè)收取賬款、充盈經(jīng)營性現(xiàn)金流的高峰期。若項目結(jié)算和款項催收較為順利,兩家公司的現(xiàn)金流狀況或?qū)⒂兴纳啤?/p>