劉英（中國人民大學(xué)重陽金融研究院研究員、合作研究部主任）     

日前， 國家統(tǒng)計局公布了全國居民消費(fèi)者物價指數(shù)（CPI）和全國工業(yè)品生產(chǎn)者物價指數(shù)（PPI），CPI和PPI兩者繼續(xù)雙雙回落至-0.2%和-2.6%的位置。在中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的關(guān)鍵期，物價指數(shù)后續(xù)走勢需要我們密切關(guān)注。

前三季度，盡管我國經(jīng)濟(jì)保持復(fù)蘇態(tài)勢，為全年經(jīng)濟(jì)增速實(shí)現(xiàn)5%左右的目標(biāo)奠定了重要基礎(chǔ)，而且IMF也在上調(diào)中國今年經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期到5.4%，但是復(fù)蘇基礎(chǔ)尚需穩(wěn)固。美歐為了控制40多年來的高通脹，從去年開始從零利率和負(fù)利率陡峭加息到5.5%和4%以上的高位，給全球其他國家和地區(qū)則帶來通貨收緊的嚴(yán)重負(fù)面溢出效應(yīng)。

但中國始終實(shí)施正常貨幣政策，沒有采取負(fù)利率或零利率，也沒有采取過度的量化寬松貨幣政策，為了促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，中國今年前三季度還分別采取了兩次降準(zhǔn)、兩次降息的舉措，為經(jīng)濟(jì)增長提供流動性支持與安排，但是受到美聯(lián)儲的貨幣政策負(fù)面溢出效應(yīng)影響，加上三年疫情帶來的疤痕效應(yīng)，包括中國在內(nèi)的發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體，出現(xiàn)了一些階段性的物價低位運(yùn)行的態(tài)勢。

CPI和PPI是經(jīng)濟(jì)的先導(dǎo)指標(biāo)?？傮w來看，從今年3月至10月的七個月時間，我國CPI維持在-0.3到0.3的窄幅區(qū)間運(yùn)行，整體呈現(xiàn)低位運(yùn)行態(tài)勢，從去年10月到今年10月，我國PPI則在-0.7到-5.6的區(qū)間運(yùn)行。盡管受到俄烏沖突和巴以沖突的影響，能源價格和糧食價格出現(xiàn)反彈，但整體上PPI低位運(yùn)行，對CPI的傳導(dǎo)機(jī)制并不顯著，特別是我國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）維持在50榮枯線上下，也可以看出我國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍需進(jìn)一步穩(wěn)固。

從結(jié)構(gòu)來看，2023年10月份，CPI同比下降0.2%，環(huán)比下降0.1%。其中，城市和農(nóng)村分別下降0.1%、0.5%。物價出現(xiàn)“一升一降”的發(fā)展態(tài)勢：10月份，食品價格下降貢獻(xiàn)最大，其中，食品價格下降4.0%，而非食品價格上漲0.7%。食品煙酒類價格同比下降2.1%，影響CPI下降約0.61個百分點(diǎn)。食品中，畜肉類價格下降17.9%，影響CPI下降約0.66個百分點(diǎn)。鮮果價格上漲2.2%，影響CPI上漲約0.04個百分點(diǎn)；糧食價格上漲0.6%，影響CPI上漲約0.01個百分點(diǎn)。消費(fèi)品價格下降1.1%，服務(wù)價格上漲1.2%。從前十個月平均數(shù)據(jù)來看，前十個月CPI同比仍然上漲0.4%。

PPI的數(shù)據(jù)對CPI的傳導(dǎo)往往會有半年的時間。2023年10月份，PPI同比下降2.6%，環(huán)比持平。其中，工業(yè)生產(chǎn)者購進(jìn)價格同比下降3.7%，環(huán)比上漲0.2%。從前十個月的平均數(shù)據(jù)來看，1月-10月平均，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格同比下降3.1%，工業(yè)生產(chǎn)者購進(jìn)價格下降3.6%。

從分項指標(biāo)來看，在10月份的工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格中，生產(chǎn)資料價格下降3%，影響工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格總水平下降約2.35個百分點(diǎn)。其中，采掘工業(yè)價格下降6.2%，原材料工業(yè)價格下降2.3%，加工工業(yè)價格下降3%。而生活資料價格下降0.9%，影響工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格總水平下降約0.24個百分點(diǎn)。其中，食品價格下降1.2%，衣著和一般日用品價格均上漲0.4%，耐用消費(fèi)品價格下降2%。

而在工業(yè)生產(chǎn)者購進(jìn)價格中，建筑材料及非金屬類價格下降7.3%，燃料動力類價格下降6.7%，化工原料類價格下降6.3%，農(nóng)副產(chǎn)品類價格下降6.2%，黑色金屬材料類價格下降2.1%；有色金屬材料及電線類價格上漲3.7%。這也反映房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)整期間，房地產(chǎn)投資回落對相關(guān)產(chǎn)業(yè)的影響。但是，伴隨著房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展逐漸回歸常態(tài)，新的房地產(chǎn)發(fā)展模式，會帶來保障性住房、保交樓建設(shè)的加快，我國房地產(chǎn)對上下游行業(yè)的拉動作用加強(qiáng)，將帶動經(jīng)濟(jì)加速復(fù)蘇，而PPI有望進(jìn)一步回升，這也會傳導(dǎo)至CPI，防止CPI的回落。 

綜上，從數(shù)據(jù)走勢分析來看，全年物價走勢溫和，從而為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，也為穩(wěn)健的貨幣政策和積極的財政政策騰挪出更多空間，為加快經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來更多政策空間和價格空間。