最近一段時(shí)間，“長不大”的權(quán)益類公募FOF（以下簡稱“公募FOF”）密集發(fā)布清盤預(yù)警。

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者初步統(tǒng)計(jì)，7月16日至8月24日，包括南方浩升穩(wěn)健優(yōu)選6個(gè)月持有期混合FOF、銀河悅寧穩(wěn)健養(yǎng)老目標(biāo)一年持有期發(fā)起式FOF、博時(shí)養(yǎng)老目標(biāo)日期2050五年持有期發(fā)起式FOF在內(nèi)，大概有10只公募FOF發(fā)布了清盤預(yù)警。

與此同時(shí)，7月下旬以來，已有5只公募FOF發(fā)布清算報(bào)告。其中，有4只發(fā)起式FOF在成立三年后的資產(chǎn)凈值仍不足2億元，故而觸發(fā)合同終止條件并進(jìn)入財(cái)產(chǎn)清算程序。

對(duì)于近期公募FOF密集發(fā)出清盤預(yù)警的原因，排排網(wǎng)財(cái)富理財(cái)師負(fù)責(zé)人孫恩祥向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者指出，一方面，多數(shù)公募FOF產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)更多來源于短期的貝塔收益，在今年持續(xù)低迷的市場環(huán)境中，大多數(shù)產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)較差，流動(dòng)性較強(qiáng)的公募產(chǎn)品更是贖回量激增，產(chǎn)品規(guī)模驟減，加速了整個(gè)公募FOF領(lǐng)域的出清。

另一方面，監(jiān)管對(duì)公募產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模要求較高，但近年來，在行情低迷、難募資的背景下，基金公司為了保發(fā)行，推出了不少迷你型基金，如今按照合同約定的“對(duì)應(yīng)日”難以滿足2億元的規(guī)模門檻，導(dǎo)致公募FOF產(chǎn)品不得不被動(dòng)清算。

艱難時(shí)刻

公募FOF迎來艱難時(shí)刻，資產(chǎn)規(guī)模降至5000萬元以下的產(chǎn)品數(shù)量有所增加。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，7月中下旬以來，已有10只FOF發(fā)布清盤預(yù)警。

8月24日，中歐基金發(fā)布中歐星選一年持有期混合FOF資產(chǎn)凈值連續(xù)低于5000萬元的提示性公告。公告顯示，截至8月21日日終，中歐星選一年持有期混合FOF資產(chǎn)凈值已連續(xù)45個(gè)工作日低于5000萬元。若截至8月28日日終，該基金資產(chǎn)凈值出現(xiàn)連續(xù)50個(gè)工作日低于5000萬元的情形，基金管理人將按照基金合同約定程序?qū)υ摶疬M(jìn)行清算，且無須召開基金份額持有人大會(huì)。

8月20日，南方基金發(fā)布南方景氣楚薈3個(gè)月持有期混合FOF可能觸發(fā)基金合同終止情形的提示性公告。

在此之前，博時(shí)基金旗下有4只養(yǎng)老目標(biāo)FOF連續(xù)發(fā)布了可能觸發(fā)基金合同終止情形的提示性公告。

南方浩升穩(wěn)健優(yōu)選6個(gè)月持有期混合FOF等多只基金也發(fā)布了“資產(chǎn)凈值低于5000萬元”的公告。銀河悅寧穩(wěn)健養(yǎng)老目標(biāo)一年持有期混合發(fā)起式FOF則發(fā)布了可能觸發(fā)基金合同終止情形的公告。

實(shí)際清盤的案例也在增加，今年以來已有12只公募FOF發(fā)生清算。其中，自7月下旬以來，就有5只FOF發(fā)布了清算報(bào)告。

值得一提的是，近期清算的公募FOF大多為發(fā)起式產(chǎn)品，包括恒越匯優(yōu)精選三個(gè)月持有期混合FOF、嘉實(shí)養(yǎng)老目標(biāo)日期2045五年持有期FOF、中信保誠養(yǎng)老目標(biāo)日期2040三年持有期混合FOF、景順長城頤心養(yǎng)老目標(biāo)日期2040三年持有期FOF。

這些產(chǎn)品均是因?yàn)樵诔闪⑷旰笕晕礉M足“資產(chǎn)凈值不低于2億元”的條件而觸發(fā)了清盤條件。包括上述博時(shí)基金旗下產(chǎn)品，之所以發(fā)布清盤預(yù)警，也是因?yàn)榧磳⒊闪M三年，繼而提醒投資者“若基金資產(chǎn)凈值低于兩億元，基金將自動(dòng)清算并終止”。

對(duì)于公募FOF資產(chǎn)規(guī)?？s水的原因，盈米基金研究院量化研究員張琦煒向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，“權(quán)益市場的長期震蕩是主要的影響因素,投資者參與的熱情與市場熱度都在減弱。不少公募FOF都有主動(dòng)權(quán)益基金的配置比例（下限）限制，同時(shí)也有業(yè)績基準(zhǔn)的考核，因此不會(huì)做大幅度的擇時(shí)操作，仍以做相對(duì)收益為主。外加權(quán)益市場輪動(dòng)速度加快等，這些因素對(duì)偏配置思路的FOF產(chǎn)品來說短期影響較大?！?/p>

業(yè)績欠佳

理論上，基金單位凈值下跌或基金份額減少都有可能導(dǎo)致基金資產(chǎn)凈值大幅縮水。并且，這兩者有可能形成惡性循環(huán)，即基金凈值下跌帶來基金份額不斷減少，最終導(dǎo)致基金瀕臨清盤線。

對(duì)于規(guī)模基礎(chǔ)本就較弱的權(quán)益類公募FOF而言，業(yè)績表現(xiàn)欠佳是導(dǎo)致其清盤的主因。

從近期發(fā)布清算報(bào)告的權(quán)益類公募FOF看，多數(shù)產(chǎn)品在清盤前的單位凈值不足1元。例如，截至6月28日，景順長城頤心養(yǎng)老目標(biāo)日期2040三年持有FOF的單位凈值為0.7884元；截至7月16日，恒越匯優(yōu)精選三個(gè)月持有期混合FOF的單位凈值為0.6283元。

其他發(fā)布清盤預(yù)警的公募FOF也多為賺錢效應(yīng)不佳的產(chǎn)品。例如，截至8月21日，博時(shí)養(yǎng)老目標(biāo)日期2050五年持有、銀河悅寧穩(wěn)健養(yǎng)老目標(biāo)一年持有、南方景氣楚薈3個(gè)月持有等產(chǎn)品的單位凈值均不足1元。

也就是說，上述FOF自成立以來的回報(bào)率均為負(fù)數(shù)。

實(shí)際上，不僅是存續(xù)產(chǎn)品的規(guī)模步入收縮區(qū)間，在發(fā)行市場上，公募FOF也難以吸引增量資金。

8月23日，財(cái)通基金公告稱，決定將財(cái)通頤享穩(wěn)健養(yǎng)老目標(biāo)一年持有期混合FOF的募集期延長至2024年9月6日。這只基金于2024年8月5日起開始募集，原定募集截止日為2024年8月23日。

國投瑞銀興源6個(gè)月定開混合FOF也將募集期延長了10個(gè)交易日至9月6日。

同時(shí)，7月以來，雖然有2只公募FOF提前結(jié)束募集，但這2只基金均為發(fā)起式產(chǎn)品，成立門檻較低——由基金管理人的股東資金、基金管理人固有資金參與認(rèn)購（持有期限不得低于三年），認(rèn)購金額達(dá)到1000萬元即可成立。

困境與未來

就目前而言，業(yè)內(nèi)對(duì)于公募FOF的投資運(yùn)作，詬病頗多。

孫恩祥指出，公募FOF主要面臨三個(gè)方面的問題：一是策略單一，公募FOF在底層標(biāo)的的選擇上較為單一，底層標(biāo)的多以股票多頭策略為主，策略本身缺乏多樣性使產(chǎn)品業(yè)績同質(zhì)化嚴(yán)重，難以構(gòu)建較為完善的資產(chǎn)配置組合；二是雙重收費(fèi)，作為多一層收費(fèi)的FOF產(chǎn)品，給投資者額外增加了投資成本，在行情低迷時(shí)期，投資者承擔(dān)虧損的同時(shí)還要面臨兩層收費(fèi)，大大降低了投資者配置需求；三是監(jiān)管政策影響，監(jiān)管對(duì)公募產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模要求較高，極端行情下，隨著凈值下滑和投資者贖回的動(dòng)作，產(chǎn)品規(guī)模不斷驟減，使得組合基金的策略也難以正常運(yùn)行。

張琦煒則談到了市場環(huán)境的問題。“近年來國內(nèi)權(quán)益市場波動(dòng)大，大家普遍在尋找好資產(chǎn)、好策略，底層基金越來越難選。在這種存量市場下，有賺錢效應(yīng)的賽道或者風(fēng)格很快就會(huì)迎來資金的涌入，接下來就是超額收益開始衰減、過去的‘smart’‘beta’開始擁擠，波動(dòng)也開始放大。而這種快速的輪動(dòng)和轉(zhuǎn)身，對(duì)于FOF這個(gè)‘慢’品類是不利的?！睆堢鶡樂治龅馈?/p>

不過，未來公募FOF的發(fā)展空間仍然值得期待。

孫恩祥認(rèn)為，目前，無論從整體規(guī)模還是平均業(yè)績表現(xiàn)上看，公募FOF仍處于發(fā)展初期，未來可通過不斷優(yōu)化進(jìn)步，為投資者帶來更好的投資體驗(yàn)。

孫恩祥具體分析道，第一，F(xiàn)OF產(chǎn)品涉及雙層收費(fèi)，作為FOF投資經(jīng)理，投資底層時(shí)應(yīng)據(jù)理力爭到較為優(yōu)惠的費(fèi)率，在FOF層上也應(yīng)當(dāng)設(shè)置合理的費(fèi)率，避免重復(fù)收費(fèi)后大幅增加投資者投資成本；第二，隨著市場競爭愈發(fā)激烈，F(xiàn)OF管理人應(yīng)不斷加強(qiáng)內(nèi)部投研實(shí)力，對(duì)底層的各種投資策略深度研究，努力做好產(chǎn)品業(yè)績；第三，F(xiàn)OF產(chǎn)品雖然能夠通過多元化配置來降低投資風(fēng)險(xiǎn)，但仍需不斷完善內(nèi)部風(fēng)控措施，在滿足監(jiān)管部門對(duì)FOF產(chǎn)品一系列要求的同時(shí)，應(yīng)長期觀察所投底層各產(chǎn)品表現(xiàn)，做好風(fēng)控。

在張琦煒看來，未來FOF的發(fā)展應(yīng)該是更多元化、更專業(yè)化的。當(dāng)前FOF的大多數(shù)資產(chǎn)還在配置傳統(tǒng)的國內(nèi)股債，未來向商品（黃金、豆粕等）、REITs、海外權(quán)益和固收等多資產(chǎn)的研究方向上深耕，但也要看到這些資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和投資工具的局限性。

另有市場人士表示，由于公募FOF涉及雙重收費(fèi)的問題，部分公募FOF在選擇同等定位的產(chǎn)品時(shí)會(huì)優(yōu)先選擇自家基金，這種現(xiàn)象尤其存在于穩(wěn)健型FOF產(chǎn)品中，因此部分固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)扎實(shí)的基金管理人有天然優(yōu)勢(shì)。他建議，未來FOF可以通過優(yōu)化基金組合，降低管理費(fèi)和銷售服務(wù)費(fèi)來提升FOF的市場競爭力與整體收益表現(xiàn)。