成立七年后，梧桐樹(shù)資本為L(zhǎng)P們交出了不錯(cuò)的成績(jī)單：投資項(xiàng)目零死亡率，近三成項(xiàng)目預(yù)期回報(bào)在5-10倍，約六成項(xiàng)目回報(bào)在2-3倍。

“靠明星項(xiàng)目一俊遮百丑是不對(duì)的，命中率對(duì)持續(xù)穩(wěn)定的回報(bào)尤為重要。這樣，你的基金才能持續(xù)穩(wěn)定?！蔽嗤?shù)資本創(chuàng)始管理合伙人兼總裁劉乾坤向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。

劉乾坤的經(jīng)歷頗為多元。他曾作為早期記者參與了《經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)》創(chuàng)刊，也曾發(fā)起設(shè)立國(guó)內(nèi)較早的TMT社區(qū)“中國(guó)TMT國(guó)際商會(huì)”，與梧桐樹(shù)資本的另兩位管理合伙人童瑋亮、高申結(jié)識(shí)就在這一時(shí)期。

其后，他在2006年創(chuàng)辦了主打“視頻看房”的房地產(chǎn)垂直服務(wù)平臺(tái)家和網(wǎng)，后加盟投資機(jī)構(gòu)做TMT、消費(fèi)、教育投資，直到2013年國(guó)內(nèi)VC2.0尚在萌芽期時(shí)成立了梧桐樹(shù)資本。

創(chuàng)辦梧桐樹(shù)資本后，劉乾坤鮮有接受媒體采訪。重新走到公眾視野后，他說(shuō)，中國(guó)PE/VC投資機(jī)構(gòu)生存下去只有三條路。

“對(duì)歷史悠久、含著金湯匙出生的大機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，單只基金做到60億人民幣以上沒(méi)有問(wèn)題；隨著對(duì)投資人行業(yè)專業(yè)度要求的提高，在特定細(xì)分領(lǐng)域做到非常專的機(jī)構(gòu)也有空間；像我們這樣的綜合型民營(yíng)機(jī)構(gòu)，則需要有一個(gè)穩(wěn)定、強(qiáng)大的支撐平臺(tái)?！眲⑶け硎尽?/p>

從VC2.0到多元資產(chǎn)管理

梧桐樹(shù)資本成立之初，VC行業(yè)內(nèi)關(guān)注較多的是原戈壁投資合伙人童瑋亮的動(dòng)向。童瑋亮當(dāng)時(shí)已是國(guó)內(nèi)VC少壯派的代表之一，投出了Camera 360、粉粉日記、大姨嗎、可滋泉等項(xiàng)目。

實(shí)際上，梧桐樹(shù)資本的創(chuàng)始合伙人有三位，除了童瑋亮、劉乾坤，還有“改革四君子”之一、曾任光大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家的黃江南。

2014年，梧桐樹(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資開(kāi)始聚焦企業(yè)級(jí)服務(wù)領(lǐng)域的投資，隨著聯(lián)創(chuàng)永宣高級(jí)合伙人高申的加入，梧桐樹(shù)資本在TMT領(lǐng)域的投資進(jìn)一步向產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、智慧教育和智慧醫(yī)療聚焦。

其后，梧桐樹(shù)資本先后組建了三大產(chǎn)業(yè)投資板塊：新能源新材料產(chǎn)業(yè)投資主要關(guān)注新能源上游的設(shè)備和材料、半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域關(guān)注裝備和材料、大健康產(chǎn)業(yè)投資則重點(diǎn)關(guān)注醫(yī)療器械領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)。

鮮為人知的是，梧桐樹(shù)資本從2014年8月份即設(shè)立了第一只母基金，并參與了長(zhǎng)江產(chǎn)業(yè)基金、海河基金和前海母基金的發(fā)起和設(shè)立。迄今為止，共管理著三只母基金，母基金總規(guī)模為65億。

“我們不求單一板塊做到多大，只需單一板塊足夠有辨識(shí)度，成為專業(yè)細(xì)分領(lǐng)域的頭部GP?！眲⑶?duì)團(tuán)隊(duì)的要求是，堅(jiān)持細(xì)分領(lǐng)域的狙擊手打法，“不追風(fēng)、不追高、不作惡。”

回過(guò)頭看，最初以VC2.0的身份出現(xiàn)在公眾視野的梧桐樹(shù)資本，在2015年就悄然啟動(dòng)了“風(fēng)險(xiǎn)投資+產(chǎn)業(yè)并購(gòu)+母基金”的多元化綜合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)布局。

對(duì)于一家只有7年歷史的民營(yíng)投資機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，梧桐樹(shù)資本的發(fā)展已是迅速，三大板塊業(yè)務(wù)完成了核心架構(gòu)的搭建、管理規(guī)模近百億人民幣。但劉乾坤也清楚，這與團(tuán)隊(duì)成為一家頂尖的多元化綜合資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)尚有距離。

“從全球和國(guó)內(nèi)的經(jīng)驗(yàn)來(lái)說(shuō)，崛起需要20年時(shí)間。前10年只是搭框架，后10年才逐漸實(shí)現(xiàn)管理資產(chǎn)過(guò)千億?！眲⑶ふf(shuō)，團(tuán)隊(duì)走向理想模式的進(jìn)度條剛到40%，“還在創(chuàng)業(yè)中”。

All in智能互聯(lián)網(wǎng)

2020年春節(jié)后新冠疫情肆虐，企業(yè)復(fù)工只能以在線形式進(jìn)行，PE/VC機(jī)構(gòu)的工作狀態(tài)從高頻的出差見(jiàn)項(xiàng)目轉(zhuǎn)為更多用于已投項(xiàng)目的投后支持。

疫情也在為人們的生產(chǎn)生活方式帶來(lái)變化，反映到股權(quán)投資關(guān)注的領(lǐng)域則有在線教育滲透率提高、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)程提速、國(guó)家和社會(huì)在健康醫(yī)療領(lǐng)域投資提升。

疫情期間寫(xiě)給員工的郵件中，劉乾坤說(shuō)，“這，將是我們的主戰(zhàn)場(chǎng)。另外，那些有實(shí)力的LPs也將加劇向那些做好準(zhǔn)備的GP傾斜?！?/p>

本次采訪中，劉乾坤告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，梧桐樹(shù)資本TMT板塊當(dāng)前的核心策略是重注智能互聯(lián)網(wǎng)，也就是2018年以來(lái)科技巨頭們頻繁提及的“AIoT”。

劉乾坤認(rèn)為，智能互聯(lián)網(wǎng)其核心就是“智能+聯(lián)網(wǎng)”雙輪驅(qū)動(dòng)的新一代互聯(lián)網(wǎng)。

梧桐樹(shù)資本對(duì)智能互聯(lián)網(wǎng)的界定，以人工智能和萬(wàn)物互聯(lián)為基礎(chǔ)，基于人工智能、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、邊緣計(jì)算等為代表的新一代信息技術(shù)實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)、流通和服務(wù)領(lǐng)域的智能互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)，全面改造人類的生產(chǎn)和生活模式。

事實(shí)上，以傳統(tǒng)的To B服務(wù)界定，梧桐樹(shù)資本從2014年以來(lái)在企業(yè)級(jí)服務(wù)領(lǐng)域的投資已有幾十個(gè)。

梧桐樹(shù)資本在幾年前就開(kāi)始在布局智能互聯(lián)網(wǎng)，其中的代表項(xiàng)目包括萬(wàn)丈金數(shù)、賣好車、志諾維思、拓深科技等，在各個(gè)垂直行業(yè)的細(xì)分市場(chǎng)發(fā)揮著重要作用。

智能互聯(lián)網(wǎng)的浪潮為智能化及具備強(qiáng)技術(shù)基礎(chǔ)的產(chǎn)業(yè)攻堅(jiān)改造升級(jí)帶來(lái)了系統(tǒng)性投資機(jī)會(huì)，工業(yè)智能、智慧醫(yī)療、智慧教育和產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，都會(huì)是梧桐樹(shù)發(fā)展方向的下一步。

零失敗率背后

本次采訪中，劉乾坤透露了基金成立7年“零失敗率”的戰(zhàn)績(jī)。

可觀的業(yè)績(jī)預(yù)期表現(xiàn)有其存在的道理，梧桐樹(shù)資本除產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金外，VC板塊投資也主要是A+輪和B輪項(xiàng)目，可以選擇不像早期VC一樣承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。

更多的則在團(tuán)隊(duì)的投資守則。劉乾坤接受采訪時(shí)表示：“很多人說(shuō)VC是個(gè)概率的生意，投出幾個(gè)明星案子最重要。這是對(duì)VC的誤解。”

在梧桐樹(shù)資本的投決會(huì)上，如果團(tuán)隊(duì)認(rèn)為投資風(fēng)險(xiǎn)大于收益，無(wú)論潛在回報(bào)有多高，都會(huì)選擇放棄。他們也更期待項(xiàng)目有三大特質(zhì)，高護(hù)城河、明確競(jìng)爭(zhēng)力、現(xiàn)金流保障。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解到，因?yàn)椤安蛔凤L(fēng)”“不追高”的自我要求，梧桐樹(shù)資本在估值普遍偏高的2018年只出手了2個(gè)新項(xiàng)目，到2019年市場(chǎng)估值回歸后則投出到7個(gè)項(xiàng)目中。

梧桐樹(shù)資本的身份是民營(yíng)投資機(jī)構(gòu)，選擇了走多元化綜合資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的道路。

“募資周期在變長(zhǎng)，過(guò)去一年，現(xiàn)在一年半。市場(chǎng)化機(jī)構(gòu)更難，過(guò)去平均一年起，現(xiàn)在兩年都難，很多機(jī)構(gòu)就死掉了?！眲⑶ず苄牢?，細(xì)分領(lǐng)域?qū)Ｗ⒌拇蚍ㄗ屗麄冓A得了一些產(chǎn)業(yè)資本的青睞，將有可能通過(guò)更創(chuàng)新的合作方式持續(xù)進(jìn)行投資布局。

劉乾坤是謹(jǐn)慎且樂(lè)觀的。今年2月9日的全員內(nèi)部信中，除了關(guān)于疫情嚴(yán)重性的觀察，他也表達(dá)了嚴(yán)峻市場(chǎng)環(huán)境下的預(yù)期。

“中國(guó)股權(quán)投資行業(yè)將在疫情過(guò)后迎來(lái)黃金時(shí)代?！眲⑶?xiě)道，這其中既包括大規(guī)模投融資現(xiàn)象的出現(xiàn)，也包括更大力度的資本市場(chǎng)改革，還有政府、國(guó)企央企及金融機(jī)構(gòu)相關(guān)支持政策的放開(kāi)。

過(guò)去的幾個(gè)月中，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)改革如預(yù)期繼續(xù)深化，險(xiǎn)資在股權(quán)投資領(lǐng)域的政策也得到松綁。

劉乾坤在采訪接近尾聲時(shí)欣喜地說(shuō)，“證券市場(chǎng)改革為我們打開(kāi)了一扇大門(mén)。資本市場(chǎng)的發(fā)展壯大是國(guó)家強(qiáng)盛的根本表征，這才是科技創(chuàng)新的終極推動(dòng)力?！?/p>