溫彬(中國(guó)民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家)

應(yīng)習(xí)文（中國(guó)民生銀行研究院高級(jí)研究員）

9月我國(guó)物價(jià)走勢(shì)整體溫和。CPI同比持平，較8月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。PPI同比下降2.5%，降幅較上月收窄0.5個(gè)百分點(diǎn)，基本符合市場(chǎng)預(yù)期。整體來看，雖然我國(guó)需求回暖向好的趨勢(shì)未變，但動(dòng)能尚不穩(wěn)固，需要擴(kuò)內(nèi)需政策繼續(xù)發(fā)力。

從構(gòu)成CPI的三要素來看，呈現(xiàn)出食品弱、能源強(qiáng)、核心穩(wěn)的格局。其中食品價(jià)格環(huán)比上漲0.3%，弱于歷史同期平均0.9%的漲幅；能源中的交通工具用燃料環(huán)比上漲2.3%，高于歷史同期0%的平均漲幅；核心CPI環(huán)比上漲0.1%，略低于歷史同期平均0.3%的漲幅。

具體來看，食品價(jià)格弱于季節(jié)性。由于存在中秋和國(guó)慶“雙節(jié)效應(yīng)”，歷史上9月食品價(jià)格通常會(huì)明顯上漲，但今年漲幅相對(duì)平淡。這主要受到供需兩方面的影響。從供給角度看，近年來我國(guó)不斷加強(qiáng)糧食、肉類、蔬菜等食品的供應(yīng)保障，以往一到節(jié)假日食品價(jià)格就上漲的現(xiàn)象有所緩解。此外，豬肉供給較為充沛，豬價(jià)也處于“豬周期”的底部。8月我國(guó)能繁母豬存欄量4241萬頭，較2021年6月的周期高點(diǎn)僅去化7.1%，可謂史上最慢的去產(chǎn)能周期。供給充沛影響下，9月豬肉價(jià)格環(huán)比微漲0.2%，同比則大幅下降22%，因而拉低了食品價(jià)格。

從需求角度看，今年中秋節(jié)月餅銷量弱于往年，或與節(jié)儉文化、健康理念等變化有關(guān)，這體現(xiàn)了居民消費(fèi)需求的結(jié)構(gòu)性變化。受此影響，食用油、雞蛋等月餅原料漲幅不及預(yù)期。

相對(duì)而言，能源價(jià)格較為強(qiáng)勢(shì)。受主要產(chǎn)油國(guó)限產(chǎn)、美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勁等因素綜合影響，9月國(guó)際油價(jià)繼續(xù)上漲。8月末與9月下旬我國(guó)成品油價(jià)格兩次上調(diào)，導(dǎo)致相關(guān)能源價(jià)格上漲。無論是交通工具用燃料還是居住項(xiàng)下的水電燃料，都出現(xiàn)了較為明顯的環(huán)比上漲，并在一定程度上支撐了非核心CPI。

最后，核心通脹表現(xiàn)平穩(wěn)。9月核心CPI同比上漲0.8%，與8月漲幅持平。一方面，暑期結(jié)束導(dǎo)致服務(wù)價(jià)格環(huán)比回落且弱于季節(jié)性，另一方面，消費(fèi)品表現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn)，衣著、藥品、通訊工具提供了一定支撐。

9月服務(wù)價(jià)格環(huán)比下降0.1%，弱于歷史0.2%的平均同月漲幅。從結(jié)構(gòu)看，旅游價(jià)格環(huán)比下降3.4%是主要拖累因素。隨著暑期相關(guān)需求充分釋放，9月以來的旅游價(jià)格自然回落。拋開旅游后，可以發(fā)現(xiàn)其它服務(wù)業(yè)價(jià)格表現(xiàn)尚可，比如教育服務(wù)環(huán)比上漲1.4%，醫(yī)療服務(wù)、通信服務(wù)、郵遞服務(wù)均環(huán)比持平。

非食品消費(fèi)品表現(xiàn)則有所分化?！澳拖蠹敝?，家用器具環(huán)比持平，同比降幅收窄，略好于預(yù)期和季節(jié)性。地產(chǎn)支持政策下二手房交易有所恢復(fù)，有利于相關(guān)家電、家具消費(fèi)；通信工具環(huán)比上漲0.1%，主因多款新手機(jī)上市帶動(dòng)。交通工具環(huán)比下降0.3%，在前期補(bǔ)貼政策減弱后居民購(gòu)車需求回落，汽車價(jià)格戰(zhàn)力度不減。其他消費(fèi)品表現(xiàn)尚可，其中衣著價(jià)格、中藥和其他家用快消品大都整體環(huán)比上漲。

與CPI回落相比，9月PPI同比降幅由上月的3.0%收窄至2.5%，連續(xù)3個(gè)月降幅收窄，工業(yè)企業(yè)盈利有望繼續(xù)改善?？傮w而言，PPI降幅收窄以上游成本傳導(dǎo)為主、下游需求回暖為輔。

從上游看，9月國(guó)際大宗商品價(jià)格漲跌互現(xiàn)，原油、天然氣價(jià)格整體上漲。受外部傳導(dǎo)，我國(guó)能源類商品價(jià)格有所上漲，PPI生產(chǎn)資料中的采掘工業(yè)、原材料工業(yè)出廠價(jià)格均環(huán)比回升，同比跌幅收窄。

從下游看，8、9月我國(guó)出口跌幅連續(xù)收窄，制造業(yè)固定資產(chǎn)投資增速回升，9月制造業(yè)PMI中訂單、生產(chǎn)指數(shù)均邊際向好，反映工業(yè)需求復(fù)蘇。PPI生產(chǎn)資料中的加工工業(yè)以及生活資料均環(huán)比回升，但幅度小于上游。

展望下一階段，隨著豬肉價(jià)格走弱和雙節(jié)效應(yīng)減退，四季度CPI或仍有反復(fù)，同時(shí)基數(shù)效應(yīng)和外部傳導(dǎo)兩大因素減弱也將放緩PPI跌幅收窄進(jìn)程。雖然當(dāng)前內(nèi)需整體回暖的趨勢(shì)較為確定，但動(dòng)能尚不穩(wěn)固，政策面需要繼續(xù)穩(wěn)就業(yè)、擴(kuò)內(nèi)需，以促進(jìn)居民收入增長(zhǎng)和信心回升。