21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者申俊涵北京報(bào)道

作為B2B賽道備受矚目的龍頭公司，找鋼網(wǎng)再度向IPO發(fā)起沖擊。

8月31日，特殊目的公司Aquila Acquisition Corporation（”Aquila”）發(fā)布公告，其將與鋼鐵數(shù)字化交易平臺(tái)找鋼網(wǎng)簽署業(yè)務(wù)合并協(xié)議，找鋼網(wǎng)計(jì)劃以De-SPAC (特殊目的收購公司并購上市)模式提交上市申請(qǐng)。若交易順利完成，找鋼網(wǎng)將成為首家通過 De-SPAC路徑在港上市的公司。

找鋼網(wǎng)在2012年由王東與王常輝、饒慧鋼聯(lián)合創(chuàng)辦，灼識(shí)咨詢數(shù)據(jù)顯示，2022年，找鋼網(wǎng)的數(shù)字化平臺(tái)錄得三方鋼鐵交易量約占中國三方線上鋼鐵交易市場總額的38%，已成為全球最大的三方鋼鐵數(shù)字化交易平臺(tái)。

在發(fā)展過程中，找鋼網(wǎng)成為國內(nèi)各傳統(tǒng)行業(yè)產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)爭相模仿的對(duì)象，它自身也是一級(jí)市場的寵兒。在找鋼網(wǎng)過去完成的六輪融資中，吸引了險(xiǎn)峰長青、真格基金、經(jīng)緯中國、IDG資本、華晟資本、首鋼基金等知名投資機(jī)構(gòu)的入局。

但找鋼網(wǎng)的上市之路卻是一波三折，2018年，找鋼網(wǎng)申請(qǐng)港股IPO已經(jīng)通過聆訊。但后來因資本市場環(huán)境的變化，找鋼網(wǎng)在2019年主動(dòng)終止上市進(jìn)程。四年之后，找鋼網(wǎng)通過De-SPAC模式再度闖關(guān)港交所。若交易順利完成，這將不僅意味著找鋼網(wǎng)圓夢(mèng)IPO，對(duì)港股SPAC市場同樣有著重要意義。

SPAC熱潮興起，找鋼或成首家De-SPAC模式上市公司

值得注意的是，在復(fù)蘇中的港股市場，現(xiàn)階段新股發(fā)行數(shù)據(jù)并不夠理想。數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，港股新增上市公司33家，同比增加19.23%；IPO募資總額178億港元，同比下滑9.91%。其中，募資超過1億美元的IPO項(xiàng)目僅6家。

受港股市場整體環(huán)境影響，不少企業(yè)和投資機(jī)構(gòu)著手研究SPAC上市模式。據(jù)了解，SPAC全稱為“Special Purpose Acquisition Company”，即特殊目的收購公司，一般由創(chuàng)始人、管理團(tuán)隊(duì)、天使投資人、私募股權(quán)基金等具有一定公信力和威望的人士發(fā)起設(shè)立。

與傳統(tǒng)IPO不同，SPAC上市主體并沒有任何業(yè)務(wù)，只有一個(gè)有現(xiàn)金的殼公司，卻可以通過IPO的方式募集資金，進(jìn)而對(duì)未上市的實(shí)體企業(yè)進(jìn)行并購、整合，使目標(biāo)公司通過和SPAC合并重組完成上市。

2021年前后，SPAC在美股市場興起。ARC集團(tuán)CEO Abraham Cinta在此前接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者專訪時(shí)曾表示，與傳統(tǒng)IPO的繁復(fù)審核相比，De-SPAC的本質(zhì)是反向并購交易，SEC和交易所對(duì)并購標(biāo)的企業(yè)的審核會(huì)遠(yuǎn)小于直接IPO的企業(yè)?！斑@讓一些原本打算直接IPO卻仍有瑕疵，或者一些還沒有營收的企業(yè)有了提前上市的機(jī)會(huì)。”

隨后在2022年，港交所引入SPAC，當(dāng)年就有14家SPAC遞表，其中有5家成功上市。ARC集團(tuán)管理合伙人張曉悅曾向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，港股市場SAPC新規(guī)無論是對(duì)SPAC發(fā)起人還是IPO投資人都有著非常高的要求，對(duì)De-SAPC的要求也更為嚴(yán)苛。

“我們很明顯地感覺到，2022年上半年和2021年相比，標(biāo)的公司越來越有話語權(quán)。我們判斷，從2022年下半年開始，境外市場會(huì)全面進(jìn)入De-SPAC時(shí)代，De-SAPC的數(shù)量也會(huì)逐步超過SPAC IPO的數(shù)量?！彼蛴浾弑硎荆m然對(duì)于即將上市的企業(yè)來說，最終的結(jié)果是一樣的，但經(jīng)SPAC上市的本質(zhì)是反向并購交易，這也是De-SPAC過程中不需要承銷商參與的原因所在。

據(jù)了解，港交所De-SPAC 要求比正常IPO更高，公司除了滿足 IPO 標(biāo)準(zhǔn)，還針對(duì)性地引入了 PIPE （上市后私募投資）機(jī)制，PIPE金額需要達(dá)到公司估值的 7.5%，且目標(biāo)公司投資額的至少 50%需來自于至少3名機(jī)構(gòu)投資者，每家資產(chǎn)管理總值不低于80億港元。

在此次采用De-SPAC路徑上市的找鋼網(wǎng)，正獲得眾多機(jī)構(gòu)的追捧。公告顯示，托克香港等全球大宗商品貿(mào)易商作為找鋼網(wǎng)的戰(zhàn)略投資人參與投資，徐州臻心、渝隆集團(tuán)、東方資產(chǎn)管理、四川璞信、寧海真為、許昌產(chǎn)業(yè)投資、上海昊遠(yuǎn)、Gold Wings Holdings Limited及鄭州誠信等財(cái)務(wù)投資人、大型國有投資人參與投資，合計(jì)對(duì)此次交易投入約6億港元PIPE融資。

合并前找鋼網(wǎng)的投前估值超100億港元，合并的特殊目的收購公司Aquila有約10億港元的SPAC托管賬戶，加上約6億港元的PIPE融資，找鋼網(wǎng)融資額約16億港元，將成為2023年以來按融資規(guī)模排名第三的香港上市交易。

由重到輕轉(zhuǎn)型，輕資產(chǎn)數(shù)字化平臺(tái)釋放發(fā)展?jié)摿?/strong>

在港股市場發(fā)行并不夠理想的大環(huán)境下，找鋼網(wǎng)緣何逆勢獲得青睞？業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者分析稱，主要原因在于資本方對(duì)其輕資產(chǎn)數(shù)字化平臺(tái)潛力的看好。

過往，找鋼網(wǎng)的收益產(chǎn)生來自兩種業(yè)務(wù)模式：一是數(shù)字化平臺(tái)模式，即輕資產(chǎn)模式；二是自營模式，即重資產(chǎn)。2019年，找鋼網(wǎng)開啟了平臺(tái)化轉(zhuǎn)型，逐漸減少自營業(yè)務(wù)規(guī)模。2020年8月找鋼網(wǎng)剝離出自營業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)國內(nèi)自營業(yè)務(wù)的完全出表。由此，找鋼網(wǎng)轉(zhuǎn)型為國內(nèi)鋼鐵電商行業(yè)的輕資產(chǎn)平臺(tái)公司。

對(duì)于從自營業(yè)務(wù)起家到逐漸剝離自營的歷程，找鋼網(wǎng)創(chuàng)始人王東在此前接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)曾解釋稱：做自營業(yè)務(wù)，找鋼網(wǎng)的初衷在于更好的了解行業(yè)，研究用戶。通過自營業(yè)務(wù)，公司參與交易全流程，研究行業(yè)和消費(fèi)者，深入了解行業(yè)痛點(diǎn)進(jìn)而更好地用平臺(tái)化解決問題。經(jīng)過多年的摸索，找鋼網(wǎng)已針對(duì)鋼貿(mào)環(huán)節(jié)中存在的問題開發(fā)出了眾多方案，以期解決從采購到運(yùn)輸、倉儲(chǔ)、定價(jià)、銷售、結(jié)算、發(fā)票、售后的全生命周期難題。

“如果不做自營，我們無法理解如何訂貨、發(fā)貨、入庫、定價(jià)、結(jié)算、售后等環(huán)節(jié)存在的問題，那研發(fā)出的各種系統(tǒng)和數(shù)字化產(chǎn)品就很難觸及用戶‘痛點(diǎn)’。如今結(jié)合過往探索、總結(jié)的經(jīng)驗(yàn)，開發(fā)的系統(tǒng)能有的放矢。通過嘗試用數(shù)字化來解決問題，從最初發(fā)起計(jì)劃到最終貨物完成銷售、結(jié)算，財(cái)務(wù)分析，整個(gè)過程透明化、數(shù)字化?！蓖鯑|表示，目前找鋼網(wǎng)推出了“一全七快、融資易”的服務(wù)，有效提升了用戶體驗(yàn)，自營業(yè)務(wù)也可以從找鋼網(wǎng)“功成身退”。

自營業(yè)務(wù)剝離后，找鋼網(wǎng)成為國內(nèi)第一個(gè)完全平臺(tái)化且交易全閉環(huán)的B2B平臺(tái)。經(jīng)過四年的轉(zhuǎn)型，找鋼網(wǎng)的業(yè)績?cè)鲩L不再依賴于資本支出及上游供應(yīng)商資源，并建立起一個(gè)“規(guī)模越大、協(xié)同效應(yīng)越強(qiáng)、人效越高、現(xiàn)金流越好、盈利能力越強(qiáng)”的商業(yè)模式。

數(shù)據(jù)顯示，找鋼網(wǎng)數(shù)字化平臺(tái)三方鋼鐵交易噸數(shù)由2018年的810萬噸增至2022年的3620萬噸，復(fù)合年增長率達(dá)45.4%，年交易額由2018年的349億元增至2022年的1621億元，復(fù)合年增長率達(dá)46.8%。

毛利率方面，隨著找鋼網(wǎng)數(shù)字化平臺(tái)業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，其毛利率呈現(xiàn)持續(xù)增長趨勢：2020年、2021年、2022年及2023年一季度毛利率分別為15.4%、25.5%、25.4%及32.3%。同時(shí)，公司盈利能力不斷提高，受益于2023年交易服務(wù)及交易支持服務(wù)的不斷發(fā)展，找鋼網(wǎng)在2023年一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.2億元，相較2022年同期實(shí)現(xiàn)大幅增長。