□作者：信達(dá)證券范欣悅

事件

公司發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)， 24 年實(shí)現(xiàn) 117.9 億元、同增 20.6%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 2.04 億元、同增 1.5%，實(shí)現(xiàn)扣除員工限制性股票成本和非經(jīng)常性損益的歸母凈利潤(rùn) 1.42 億元、同增 6.6%。

點(diǎn)評(píng)

基本面環(huán)比持續(xù)改善：收入增速環(huán)比逐季提升，24Q1/Q2/Q3/Q4 收入同增 10.3%/22.9%/23.1%/25.6%?？鄯呛髢衾麧?rùn) 24Q3 增速轉(zhuǎn)正，24Q4歸母凈利潤(rùn)增速轉(zhuǎn)正， 24Q1/Q2/Q3/Q4 歸母凈利潤(rùn)同增22.1%/-29.2%/-9.6%/40.5%。盈利能力持續(xù)改善，24Q1/Q2/Q3/Q4 歸母凈利率為 1.5%/1.6%/1.7%/2.1%。

多年技術(shù)和數(shù)據(jù)積淀，有望借助 AI 重塑人力資源產(chǎn)業(yè)生態(tài)：公司一直強(qiáng)化數(shù)據(jù)中臺(tái)建設(shè)，逐漸構(gòu)建龐大的數(shù)據(jù)系統(tǒng)，持續(xù)訓(xùn)練和調(diào)整招聘匹配的人工智能模型（CRE）及招聘匹配應(yīng)用系統(tǒng)（Match System），匹配效率精準(zhǔn)性不斷提升。CRE Embedding 基于 700GB 公開(kāi)數(shù)據(jù)和40GB 行業(yè)簡(jiǎn)歷與招聘需求數(shù)據(jù)進(jìn)行預(yù)訓(xùn)練和任務(wù)微調(diào)。Match System可準(zhǔn)確匹配垂直類崗位的招聘需求，同時(shí)大大節(jié)省候選人與企業(yè)用人需求的匹配時(shí)間。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)

24 年業(yè)績(jī)略超我們預(yù)期，基本面環(huán)比持續(xù)改善。公司自上市以來(lái)一直堅(jiān)持科技賦能，有望借 AI 之東風(fēng)，推出提升人力資源產(chǎn)業(yè)人崗匹配效率的模型和產(chǎn)品。上調(diào) 25/26 年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至2.49/2.93 億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng) PE 為 20x/17x，上調(diào)至“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)因素

宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)人力資源服務(wù)行業(yè)，特別是招聘業(yè)務(wù)的影響；靈活用工業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)激烈，導(dǎo)致服務(wù)費(fèi)率下降的風(fēng)險(xiǎn)。