近日，游戲廠商星邦互娛遞交招股書，擬于港交所上市。

作為近年來少見的游戲行業(yè)IPO案例，星邦互娛自稱為中國小游戲流水第一、總流水第六的移動游戲公司，具備產(chǎn)業(yè)化研發(fā)、發(fā)行與運營能力，旗下產(chǎn)品包括《九州仙劍傳》《天劍奇緣》《黎明召喚》等，發(fā)行平臺涵蓋如iOS App Store、微信小程序、OPPO游戲中心及vivo小游戲等。

招股書顯示，星邦互娛2022年、2023年營收分別為56.75億元、53.27億元；毛利分別為17.37億元、14億元；期內(nèi)利潤分別為3.28億元、1.97億元；期內(nèi)利潤率分別為5.8%、3.7%。

但在2024年，其營收數(shù)據(jù)迎來大幅下滑——該年前9個月公司營收為20.95億元，較上年同期下滑50.85%。

其在招股書中解釋稱，其游戲產(chǎn)品中《九州仙劍傳》《異界深淵：覺醒》和《黎明召喚》已處于游戲生命周期的衰退期，在2024年前三季度，上述三款游戲分別占星邦互娛總流水的24.08%、1.12%和3.16%。

其進一步表示，如果不能保持游戲的成果和延長游戲的生命周期，并與其他內(nèi)容相似的同類游戲競爭，可能會對公司的業(yè)務(wù)和經(jīng)營業(yè)績造成重大比例影響。

2024年，小游戲仍是中國游戲市場中增速拔尖的賽道，也促使更多新玩家加入其中，市場競爭短期內(nèi)將會愈加激烈，由此帶來的買量成本大增則進一步擠壓了廠商的盈利空間，星邦互娛在這樣的時間節(jié)點謀求港股上市，勢必也要面臨更加嚴(yán)格的市場檢驗。

小游戲流水第一

在招股書中，星邦互娛援引易觀的數(shù)據(jù)表示，2023年，按小游戲客戶支出計，其在所有中國移動游戲公司中排名第一，市場份額為16.4%。

招股書顯示，星邦互娛2022年、2023年營收分別為56.75億元、53.27億元；毛利分別為17.37億元、14億元；期內(nèi)利潤分別為3.28億元、1.97億元；期內(nèi)利潤率分別為5.8%、3.7%。

相較于本次直接選擇沖刺IPO，此前星邦互娛在游戲行業(yè)中并不非常引人注目，與各類討論度更高的各類端游廠商相比，星邦互娛旗下游戲鮮有極為破圈的案例。

在引力引擎發(fā)布的《2024中國小游戲100強企業(yè)榜》中，星邦互娛憑借《九界仙劫》《域之紀(jì)元》等6款游戲位列第48；而在TapTap平臺，占星邦互娛營收大頭的兩款游戲《九州仙劍傳》和《天劍奇緣》評分分別為3.7（10）和5.4（10）。

有趣的是，在TapTap《天劍奇緣》頁面的“開發(fā)者的話”模塊，其發(fā)行商上海趣儂（星邦互娛全資子公司）也頗為坦率地表示：“重度氪金游戲，謹慎下載?！?/p>

而在中國小游戲市場舉足輕重的微信小程序游戲平臺，據(jù)數(shù)據(jù)平臺QuestMobile公布的手機游戲微信小程序用戶規(guī)模的榜單，截止日期為2024年10月份，該平臺用戶規(guī)模前五分別為《尋道大千》《無盡冬日》《海蛇傳奇歡樂版》《向僵尸開炮》《植物大戰(zhàn)僵尸原版》，星邦互娛亦未有產(chǎn)品躋身榜單前二十。

但從流水來看，星邦互娛少數(shù)幾款產(chǎn)品營收水平甚至高于很多手機客戶端游戲，在整體受眾面不如《羊了個羊》《合成大西瓜》等休閑小游戲，買量密集度也不及《尋道大千》《無盡冬日》等背靠頭部大廠明星小游戲的情況下，依然達到了極強的吸金能力。

“這可能是因為星邦互娛本身重點產(chǎn)品是仙俠、武俠類小游戲?！鄙虾Ｒ晃毁Y深游戲行業(yè)從業(yè)者在與記者交流時表示，相較于休閑類小游戲，此類RPG（角色扮演）游戲的用戶規(guī)模相對有限，但平均客單價要更高，在小游戲這一品類中也屬于相對較“重”的游戲類型。

招股書數(shù)據(jù)也印證了這一點，其公布的《九州仙劍傳》《天劍奇緣》兩款重點產(chǎn)品，2024年前三季度每名付費用戶平均流水為638和404元人民幣。在很多小游戲廠商主要依靠游戲內(nèi)廣告進行盈利的背景下，吸引用戶內(nèi)購付費成為星邦互娛高流水的支撐所在。

結(jié)合整體市場環(huán)境來看，音數(shù)協(xié)發(fā)布的《2024年中國游戲產(chǎn)業(yè)報告》顯示，2024年國內(nèi)的小游戲市場收入398.36億元，同比增長99.18%，在小游戲賽道整體維持高速增長的背景下，星邦互娛的高用戶付費能力與相對“重度”游戲帶來的用戶黏性，進一步放大了其營收能力，也成就了其在2022年和2023年的高速增長。

“隨著人均可支配收入持續(xù)增長，加上游戲類型多樣化、玩家之間通過論壇、社區(qū)及社交媒體的社交互動改善，以及游戲質(zhì)量提升，中國游戲玩家越來越愿意購買具有吸引力的定制游戲內(nèi)物品?！毙前罨试谡泄蓵斜硎?，移動游戲玩家的消費及付費意愿增加，是行業(yè)當(dāng)前的主要趨勢及驅(qū)動因素。

增長點何在

雖然打出了“小游戲流水第一”的響亮口號，但星邦互娛不得不面臨的直接問題是，如何扭轉(zhuǎn)當(dāng)前營收利潤顯著下滑的窘境。

除了前文提到2024年前三季度收入接近腰斬外，招股書顯示，在2024年流水與用戶量下滑的背景下，星邦互娛前九個月也由盈轉(zhuǎn)虧：期內(nèi)虧損為4717萬元，較上年同期下降126.5%。

作為一家“企二代接班”的游戲企業(yè)，星邦互娛現(xiàn)任董事長、現(xiàn)年47歲的郭小蘭于2017年加入集團，2023年9月就任董事長，2024年8月任首席執(zhí)行官，是“控股股東之一郭先生之女”。

結(jié)合星邦互娛公開披露的股權(quán)結(jié)構(gòu)，郭先生即為郭中健，其與郭小蘭通過成都亮研、成都繹彩兩家有限合伙公司和成都倍譽網(wǎng)絡(luò)科技有限公司合計持有星邦互娛90.7%的股權(quán)，剩余9.3%的股權(quán)則由成都國資旗下的成都高新新經(jīng)濟創(chuàng)投持有。

從招股書披露的信息來看，郭小蘭成為董事長后重要的變化之一是研發(fā)費用的顯著提升——2024年前三季度，公司研發(fā)成本中，“研發(fā)及設(shè)計開支”由上年同期的957.4萬元翻倍增長至1895.1萬元。

在招股書中，星邦互娛也對下一步戰(zhàn)略進行了闡釋，其表示，將繼續(xù)加強產(chǎn)業(yè)化業(yè)務(wù)戰(zhàn)略，豐富游戲組合；繼續(xù)加強AI技術(shù)及基礎(chǔ)建設(shè)；不斷增強發(fā)行能力以擴大玩家群體及提升玩家黏度；繼續(xù)拓展海外業(yè)務(wù)；尋求戰(zhàn)略聯(lián)盟及投資機會。

在技術(shù)積累方面，目前公司亦為游戲研運開發(fā)出專有配套系統(tǒng)，分別服務(wù)于游戲產(chǎn)品全生命周期的關(guān)鍵功能，及以生成式AI優(yōu)化游戲開發(fā)的孫大圣系統(tǒng)、提升用戶獲取成本效益并由數(shù)據(jù)驅(qū)動的聚量系統(tǒng)和為日常運營和營銷提供見解的神機系統(tǒng)。

此外，公司目前有18款游戲儲備，包括15款自主開發(fā)游戲及3款授權(quán)游戲。公司計劃于2027年前推出18款游戲儲備，涵蓋RPG、卡牌游戲、SIM及SLG等多種類型，其中今年將有6款游戲推出。就目前已經(jīng)公布的游戲來看，其于今年1月上線了武俠題材MMORPG移動端游《斗笠江湖》，而不是其強調(diào)與慣常的小游戲產(chǎn)品，由此來看，星邦互娛的確也在進行產(chǎn)品陣容方面的嘗試和探索。

“對于小游戲廠商而言，關(guān)鍵還是要進行玩法體驗上的創(chuàng)新，而不是跟風(fēng)熱門小游戲類型去做同質(zhì)化操作?！庇螒蛐袠I(yè)分析師張書樂在接受南方財經(jīng)全媒體記者采訪時表示，5年前成功的手游類型都可以成為當(dāng)下小游戲可選擇的賽道，根據(jù)小游戲的體驗，進行玩法上的創(chuàng)新則更為重要。

作為一款兼具小游戲研發(fā)靈活性和RPG游戲“重度”屬性的廠商，前者面臨激烈的市場競爭與高企的買量成本，后者則需要更強大的研發(fā)與運營提升沉浸感和用戶黏性。對于上市求變的星邦互娛而言，勢必要在二者之間艱難取得平衡，但如果能夠摸索出獨有的產(chǎn)品路徑，也有望開辟“重度”小游戲這一頗為獨特的優(yōu)勢賽道。