股票概念炒作不是新鮮事物，也非A股專利。一直以來(lái)，股價(jià)短期內(nèi)波動(dòng)受到各種因素的影響，既包含了對(duì)上市公司基本面的預(yù)測(cè)，也有對(duì)某些重大事項(xiàng)未來(lái)影響的預(yù)期。如總統(tǒng)選舉、原油價(jià)格、區(qū)塊鏈、量化寬松、槍擊事件等對(duì)美國(guó)股市刺激明顯，甚至某些重要人物的發(fā)言、推文也會(huì)擾動(dòng)市場(chǎng)，韓國(guó)、臺(tái)灣等市場(chǎng)也經(jīng)歷過(guò)類(lèi)似概念股投機(jī)炒作的困擾。

近期，A股ST板塊公司股票價(jià)格整體漲幅有所放大，*ST達(dá)志、*ST兆新等少數(shù)流通市值小、價(jià)格低、基本面差的股票，股價(jià)短期快速上漲，炒作現(xiàn)象較為突出，受到市場(chǎng)高度關(guān)注。但21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道注意到，其背后的邏輯絕非“炒作”二字那么簡(jiǎn)單。

“博傻”游戲?yàn)楹晤l頻上演？

無(wú)論是荷蘭的郁金香泡沫，還是法國(guó)的密西西比公司泡沫，抑或是英國(guó)的南海股票泡沫，其背后均指向了一個(gè)道理——“投機(jī)”與“賭徒心理”對(duì)市場(chǎng)的擾亂，能傳達(dá)到政治、經(jīng)濟(jì)和社會(huì)多個(gè)層面，造成嚴(yán)重的破壞。

這也是當(dāng)前中央嚴(yán)厲打擊證券違法違規(guī)活動(dòng)、證監(jiān)會(huì)不斷出臺(tái)完善優(yōu)勝劣汰市場(chǎng)機(jī)制、交易所終止上市公司數(shù)量屢創(chuàng)新高最根本的原因之一。但投機(jī)者卻對(duì)這一事實(shí)熟視無(wú)睹，一如既往重復(fù)昨天的故事。

讓我們回到問(wèn)題的根源——買(mǎi)賣(mài)ST股真的可以賺錢(qián)嗎？

ST與*ST這個(gè)符號(hào)本身就是高風(fēng)險(xiǎn)的代名詞，投資者心里應(yīng)該非常清楚這類(lèi)公司基本面差、主業(yè)羸弱、風(fēng)險(xiǎn)高企，隨時(shí)有墜落懸崖的可能性。

但是也恰恰是這一點(diǎn)，讓投機(jī)者產(chǎn)生了前進(jìn)一步或可咸魚(yú)翻生、海闊天空的“期望”，即便無(wú)法完成重組，還可以“賭”公司保殼，如不幸遭遇退市摘牌，到那時(shí)候自己也一定可以提前跑路、溜之大吉。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)，A股32家ST類(lèi)公司股票價(jià)格漲停天數(shù)超過(guò)20天，其中*ST眾泰、*ST節(jié)能漲停天數(shù)分別達(dá)到55天和45天，區(qū)間漲跌幅超過(guò)200%。為博取股價(jià)波動(dòng)的價(jià)差收益，游資接力炒作并誘發(fā)眾多散戶參與，進(jìn)一步強(qiáng)化跟風(fēng)炒作的群體效應(yīng)。

看上去，炒作這些市值小、價(jià)格低、存在跌幅限制的股票，似乎是一項(xiàng)不錯(cuò)的投資決策，但是事實(shí)卻是偏離基本面的持續(xù)上漲，背后的風(fēng)險(xiǎn)可能更大。

這些蜂擁而至的“投機(jī)資金”或許并沒(méi)有他們想象中的那么聰明。

ST板塊被炒作的焦點(diǎn)在于該類(lèi)公司在摘星脫帽或恢復(fù)上市之后股價(jià)連續(xù)上漲的可能性，通?？爝M(jìn)快出，反復(fù)炒作。不過(guò)，投資者之間博弈路徑和結(jié)果往往具有巨大不確定性，從博弈論的角度，即在所有人都知道的事實(shí)下做出個(gè)人看似合理的決定，可能導(dǎo)致集體不理性的結(jié)果——似乎所有人都不覺(jué)得自己是“擊鼓傳花”的最后一棒。

記者注意到，且不論公司是否能夠摘星脫帽，即便最終如愿以償，但結(jié)果并非期待中的那般美好。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至6月15日，A股75家公司摘星脫帽后5個(gè)交易日內(nèi)平均漲跌幅僅為4.81%，近一半的公司漲跌幅為負(fù)值。

正如諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者羅伯特·席勒所說(shuō)，系統(tǒng)性的非理性行為和樂(lè)觀情緒高漲都會(huì)導(dǎo)致泡沫，這時(shí)人們普遍會(huì)低估風(fēng)險(xiǎn)，最后“騙子和笨蛋領(lǐng)著一群糊涂的聰明人越走越遠(yuǎn)”。

多管齊下引導(dǎo)投資者“回歸正途”

面對(duì)將嚴(yán)重?cái)_亂市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制，且對(duì)投資者“百害而難得利”的“擊鼓傳花”游戲，投資者要提高自身對(duì)炒作行為危害性的認(rèn)識(shí)，克服人性中動(dòng)物精神的致命弱點(diǎn)，而除此之外，有效的監(jiān)管機(jī)制也必不可少。

近年來(lái)，對(duì)于市場(chǎng)炒作亂象，監(jiān)管層在股票交易、信息披露、制度建設(shè)等方面一直都保持密切關(guān)注，通過(guò)持續(xù)完善投資者適當(dāng)性管理、交易制度、信息披露、日常監(jiān)測(cè)等各項(xiàng)制度以及加大執(zhí)法打擊力度等措施，多維度、全方位壓縮市場(chǎng)投機(jī)炒作空間，維護(hù)市場(chǎng)正常交易秩序。

監(jiān)管機(jī)構(gòu)多次公開(kāi)向廣大投資者“喊話”，提醒投資者理性投資，警惕交易風(fēng)險(xiǎn)，并將短期內(nèi)價(jià)格大幅波動(dòng)、涉嫌市場(chǎng)操縱、進(jìn)入退市整理期等ST股票列入重點(diǎn)股票名單進(jìn)行重點(diǎn)監(jiān)控。

如2020年8月27日和9月8日，天山生物觸發(fā)嚴(yán)重異常波動(dòng)標(biāo)準(zhǔn)和異常波動(dòng)標(biāo)準(zhǔn)，深交所對(duì)該股交易持續(xù)重點(diǎn)監(jiān)控，通過(guò)官網(wǎng)向市場(chǎng)公開(kāi)散戶為主、交易賬戶多且金額小、短線買(mǎi)賣(mài)、持股集中度下降等股票交易特征，同時(shí)要求公司股票2次停牌核查，提醒投資者樹(shù)立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，切忌炒小炒差。

在信息披露層面，對(duì)于利用熱點(diǎn)概念進(jìn)行炒作和誤導(dǎo)投資者的違法違規(guī)行為，監(jiān)管層更是堅(jiān)決出“重拳”打擊。

去年新冠疫情暴發(fā)后，部分上市公司通過(guò)信息披露公告、投資者互動(dòng)易等渠道炒作疫苗、口罩等熱點(diǎn)概念，引發(fā)股價(jià)異常波動(dòng)，給市場(chǎng)造成惡劣影響。對(duì)于此類(lèi)挑戰(zhàn)市場(chǎng)底線的行為，監(jiān)管機(jī)構(gòu)多次發(fā)出問(wèn)詢函、關(guān)注函等提示市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)從快采取紀(jì)律處分措施，2020年對(duì)數(shù)十單涉嫌“炒概念、蹭熱點(diǎn)”的信息披露違規(guī)案件予以紀(jì)律處分，彰顯對(duì)惡意擾亂市場(chǎng)秩序違法違規(guī)行為“零容忍”的決心。

去年底發(fā)布的退市新規(guī)放開(kāi)退市股票首日漲跌幅限制、縮減退市整理期間等安排，也是為了進(jìn)一步引導(dǎo)市場(chǎng)理性投資，保護(hù)投資者合法權(quán)益。同時(shí)，通過(guò)設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)警示板進(jìn)一步強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)揭示，從投資者門(mén)檻、交易金額、漲跌幅限制、停牌機(jī)制等方面給*ST或ST股票炒作降溫。

投資者保護(hù)需要多方“合力”

話說(shuō)回來(lái)，所謂投資者保護(hù)，不能只依賴監(jiān)管部門(mén)立法執(zhí)法，更多是要靠每個(gè)投資者自身建立起理性投資、買(mǎi)者自負(fù)的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。

近年來(lái)，更多積極的變化已在發(fā)生，A股投資者結(jié)構(gòu)中機(jī)構(gòu)投資者扮演的角色正愈發(fā)重要。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，截至2021年一季度，A股持股的機(jī)構(gòu)投資者為70,157個(gè)，持股數(shù)量為3.42萬(wàn)億股，占A股公司股本總數(shù)的46.15%，持股市值為36.81萬(wàn)億元，占A股總市值的42.98%，機(jī)構(gòu)投資者持股數(shù)量占比及持股市值占比均超四成。投資標(biāo)的呈現(xiàn)一定程度的“馬太效應(yīng)”，投資者結(jié)構(gòu)趨向機(jī)構(gòu)化，投資策略趨向“基本面化”和“價(jià)值化”。

展望未來(lái)，隨著資本市場(chǎng)全面注冊(cè)制和退市制度改革穩(wěn)步推進(jìn)，市場(chǎng)良幣驅(qū)逐劣幣的正向循環(huán)將加速形成。投資者只有把對(duì)財(cái)富的渴望轉(zhuǎn)換為對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的敬畏，秉持價(jià)值投資、長(zhǎng)期投資，理性合規(guī)參與交易，摒棄僥幸投機(jī)心理，才能避免遭受不必要的損失。

而如果每個(gè)投資者都能建立起理性健康的投資理念，憑借“聚沙成塔”的效應(yīng)，促進(jìn)成熟理性投資文化和健康良好的市場(chǎng)生態(tài)形成，讓市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰機(jī)制真正發(fā)揮作用，讓績(jī)差股失去容身之所，這才是最有效的投資者保護(hù)，廣大投資者們也能在此過(guò)程中真正享受到資本市場(chǎng)發(fā)展壯大的紅利。