PE行業(yè)再現大手筆并購。

3月16日，瑞典大型私募股權投資機構EQT宣布，斥資68億歐元收購霸菱亞洲，預計這筆收購交易將在今年四季度完成。

資料顯示，EQT管理著逾700億歐元資產，就資管規(guī)模而言屬于歐洲第二大PE機構，旗下擁有私募股權資本和房地產兩大業(yè)務板塊，累計發(fā)行28只基金產品。2019年，EQT在斯德哥爾摩證券交易所成功上市。

霸菱亞洲則是亞洲老牌私募股權投資機構，業(yè)務覆蓋私募股權投資與房地產業(yè)務，資產管理規(guī)模達到177億歐元。

在多位PE業(yè)內人士看來，這筆收購可謂“皆大歡喜”，EQT通過收購霸菱亞洲，能更快實現進軍亞洲的戰(zhàn)略發(fā)展目標；霸菱亞洲則能依托EQT的歐洲資源，獲得更多的資金支持與資源賦能，實現更高的業(yè)績表現。

此外，霸菱亞洲管理團隊獲取EQT的股票，也迎來持股套現的機會，其收益率未必低于霸菱亞洲單獨上市。

值得注意的是，為了更好地實現收購協同效應，EQT擬對組織架構做出調整。

具體而言，EQT Private Capital將分為兩部分：一是，霸菱亞洲管理團隊與EQT亞太團隊合并成立新的——BPEA EQT Asia，原霸菱亞洲創(chuàng)始人及首席執(zhí)行官莊佳誠將擔任BPEA EQT Asia負責人，管理EQT在亞洲的Private Capital業(yè)務并直接向EQT首席執(zhí)行官兼管理合伙人Christian Sinding匯報，莊佳誠還將加入EQT全球執(zhí)委會；二是，組建EQT Private Capital歐洲和北美團隊。

與此同時，霸菱亞洲旗下房地產投資業(yè)務將與EQT Exeter合并，以單一平臺開展全球營運。

EQT首席執(zhí)行官兼管理合伙人Christian Sinding表示：“擴展亞洲市場布局是EQT上市時定下的主要戰(zhàn)略目標之一，霸菱亞洲作為區(qū)內具有穩(wěn)健根基、表現優(yōu)異的投資公司，將助力EQT提升全球投資平臺，并把握亞洲私募市場的結構性增長機遇。霸菱亞洲不但與EQT文化和理念高度契合，合并后可為EQT提供獨特機遇，發(fā)展成為擁有完善亞洲平臺的世界級私募市場投資平臺?！?/p>

一位國內大型PE機構負責人直言，這筆PE同業(yè)收購能否創(chuàng)造預期的卓越效果，還需實踐檢驗。畢竟，PE之間的收購復雜性相當高，包括兩只PE機構管理團隊的投資理念是否契合，項目投資能否實現更好的協同效應與更高的超額回報，雙方LP是否認同PE合并后的新投資理念，被收購的PE機構管理團隊能否保持穩(wěn)定等。

“由于PE行業(yè)收購實質是管理團隊的收購，人的因素往往對收購成敗具有極大的影響力。”他指出。

記者多方了解到，“人”的不確定性，也令近年PE行業(yè)收購案例屈指可數。在EQT收購霸菱亞洲前，上一筆PE行業(yè)大手筆收購得追溯到2011年，當時凱雷集團（Carlyle Group）收購全球母基金管理公司Alpinvest。

“不過，每一次PE行業(yè)的大手筆收購，都預示著PE行業(yè)或迎來新的發(fā)展方向。如今EQT收購霸菱亞洲，或揭開全球大型PE機構通過收購方式，快速布局亞洲市場的序幕?！币晃幻绹笮蚉E機構亞太區(qū)首席代表向記者指出。

EQT緣何相中霸菱亞洲

資料顯示，在收購霸菱亞洲前，EQT已在亞洲市場投資布局。

早在2000年，EQT成立首只亞洲基金，主要通過收購當地中型企業(yè)獲利。6年后，EQT又發(fā)起了大中華基金Ⅱ并募集5.45億美元。

目前，EQT在中國地區(qū)的最知名投資，是2008年它斥資4.32億元人民幣收購老百姓大藥房約48%股權，成為后者第一大股東。隨著2015年老百姓大藥房登陸A股市場，EQT通過減持股票累計收回約55億元人民幣，投資回報率超過12倍。

盡管EQT在亞洲市場布局較早，但目前它在亞洲市場的投資規(guī)模僅有20億-30億歐元，占其700億歐元資管規(guī)模的比例偏低，無法契合其進軍亞洲市場的戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃。

這或許是EQT決定收購霸菱亞洲以實現進軍亞洲市場戰(zhàn)略發(fā)展目標的重要原因之一。

資料顯示，霸菱亞洲屬于亞洲當地老牌PE機構，投資了眾多亞洲眾多知名企業(yè)，不但在私募股權投資領域積累了豐富的項目儲備與成熟投資理念，還在亞洲房地產市場投資頗有建樹。隨著全球資本積極把握亞洲投資機遇，霸菱亞洲的資產管理規(guī)模正迅猛增長。霸菱亞洲也是知名投資人徐新的老東家。

EQT發(fā)布的財務數據顯示，2019-2021年期間，霸菱亞洲管理規(guī)模以25%的復合年均增長率增長，可產生管理費的AUM（Fee-generatingAUM）從2019年的113億歐元增長至177億歐元。

與此同時，霸菱亞洲將在今年繼續(xù)募集大量資金，到2022年終可產生管理費的AUM預計將達到200億歐元，并獲得3.5億-3.75億歐元的管理費收入。

上述國內大型PE機構負責人表示，霸菱亞洲穩(wěn)健的長期投資回報、豐富的項目儲備、成熟的投資理念、龐大的客戶基礎、在亞洲當地強大的資源整合能力，或許是EQT決定斥資68億歐元收購的關鍵因素。

具體而言，就業(yè)績而言，霸菱亞洲成立25年以來的gross MOIC（已實現總投資收益倍數）達到2.6倍，呈現穩(wěn)健的長期投資回報；就客戶基礎而言，霸菱亞洲在亞洲擁有龐大客戶基礎。通過此次并購，霸菱亞洲為EQT帶來逾300位客戶，其中約115位屬于新客戶。

值得注意的是，通過并購方式快速進軍亞洲市場，似乎成為EQT實現業(yè)務擴張與實現戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃的重要路徑。在收購霸菱亞洲前，過去半年EQT先后收購了Exeter Property Group與Bear Logi等機構，實現了房地產投資業(yè)務在亞洲地區(qū)的快速擴張。

EQT首席執(zhí)行官兼管理合伙人Christian Sinding直言，與霸菱亞洲的聯手，為EQT實現了具有規(guī)模效應的泛亞洲布局，是EQT達到覆蓋全球市場的關鍵一步。

PE同業(yè)并購潮再起？

在多位PE業(yè)內人士看來，EQT收購霸菱亞洲，或將掀起全球PE行業(yè)并購潮。

“對眾多尚未進軍亞洲的全球PE機構而言，收購同業(yè)或許是他們快速布局亞洲投資機遇的一條捷徑?！鼻笆鰢鴥却笮蚉E機構負責人向記者指出，甚至部分在亞洲地區(qū)布局不夠理想的全球PE機構，也會考慮采取并購方式填補其亞洲業(yè)務短板。

但是，在實際操作環(huán)節(jié)，眾多全球PE機構或變得極其謹慎。畢竟，PE機構最大的核心資產是“人”，若留不住被收購PE機構的核心管理團隊，收購成效將可能大打折扣。

“因此，已上市PE機構通過并購方式快速進軍亞洲市場的幾率相比更高。”他分析說。究其原因，他們可以通過股權激勵或換股收購等方式，讓被收購PE機構管理團隊獲得豐厚的股票，有助于提升更高的凝聚力。

值得注意的是，EQT斥資68億歐元收購霸菱亞洲，分成兩種交易支付方式：一是，53億歐元以1.912億股新增發(fā)行的EQT普通股形式支付給霸菱亞洲股東方（包括管理團隊）；二是，剩余15億歐元以現金方式支付。此舉令霸菱亞洲管理團隊拿到大量EQT股票，有助于提升被收購QE機構的團隊穩(wěn)定性與投資策略延續(xù)性。

記者獲悉，目前多數已上市的全球PE機構都在亞洲地區(qū)擁有廣泛的業(yè)務布局，他們是否打算借助同業(yè)并購方式進一步提升其投資能力與資源整合效應，仍是未知數。

上述美國PE機構亞太區(qū)首席代表向記者透露，除了“留人”，影響PE同業(yè)并購成敗的因素，還包括雙方投資理念是否高度契合，LP是否認可PE機構合并后的新投資策略與業(yè)務發(fā)展規(guī)劃，項目投資能否形成更高的協同效應與超額回報。

“此外，收購方能否給被收購的PE機構帶來新的LP資源與全球資源整合能力，也是被收購PE機構特別看重的一大業(yè)務協同效應?！彼赋觥?/p>

一位外資PE機構合伙人坦言，目前他們則關注EQT收購霸菱亞洲所帶來的項目投資競爭新沖擊。畢竟，EQT在收購霸菱亞洲后，其資產管理規(guī)模接近千億歐元，令其在諸多大型優(yōu)質項目投資競爭過程更具資源整合效應與資本投入實力。

“目前，PE市場缺的不是資金，而是優(yōu)質項目。若大量PE機構選擇并購強強聯手，或令越來越多大型優(yōu)質項目流向這些PE巨無霸機構，導致PE行業(yè)頭部機構領域也將呈現更高的二八效應。”他直言。