21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者陳植 上海報(bào)道

為了進(jìn)一步深化內(nèi)地與香港股票市場交易互聯(lián)互通機(jī)制，相關(guān)部門再出新招。

近日，中國證監(jiān)會(huì)、香港證監(jiān)會(huì)就推動(dòng)大宗交易（非自動(dòng)對(duì)盤交易）納入互聯(lián)互通機(jī)制達(dá)成共識(shí)，即境外投資者通過滬股通、深股通參與上海證券交易所、深圳證券交易所的大宗交易，境內(nèi)投資者則通過港股通參與香港聯(lián)合交易所有限公司的非自動(dòng)對(duì)盤交易。

此外，通過滬股通和深股通進(jìn)行的大宗交易，以及通過港股通進(jìn)行的非自動(dòng)對(duì)盤交易將同步開通。

上交所與深交所均表示，將在中國證監(jiān)會(huì)的統(tǒng)籌指導(dǎo)下，會(huì)同相關(guān)各方，全面系統(tǒng)梳理兩地市場差異，研究完善大宗交易涉及的業(yè)務(wù)、技術(shù)和監(jiān)管等安排，在充分征求市場意見基礎(chǔ)上，盡快制定互聯(lián)互通下開通大宗交易（非自動(dòng)對(duì)盤交易）實(shí)施方案。

在業(yè)內(nèi)人士看來，此舉將有助于活躍境內(nèi)資本市場。因?yàn)楸姸嗪Ｍ馔顿Y機(jī)構(gòu)在A股市場采取自下而上的投資方式，即精選一只A股上市公司重倉長期持有獲利。若大宗交易能盡快納入互聯(lián)互通機(jī)制，一方面能令海外投資機(jī)構(gòu)快速高效實(shí)現(xiàn)A股投資布局，另一方面也能很大程度減少對(duì)市場價(jià)格的影響。

一位券商人士告訴記者，大宗交易若要納入互聯(lián)互通機(jī)制，還需與現(xiàn)有的海外投資者A股投資規(guī)定做好“銜接”，目前，按照相關(guān)規(guī)定，單個(gè)境外投資者持有一家A股上市公司的持股比例，不得超過后者股份總數(shù)的10%；且所有境外投資者對(duì)單個(gè)上市公司A股的持股比例總和，不得超過后者股份總數(shù)的30%。因此，相關(guān)部門需在大宗交易納入互聯(lián)互通機(jī)制的技術(shù)、監(jiān)管、業(yè)務(wù)流程等方面做好妥善安排，避免海外投資者“不小心”突破上述兩大監(jiān)管規(guī)定。

值得注意的是，為了吸引海外投資者戰(zhàn)略投資A股上市公司，相關(guān)部門正醞釀新政。

8月14日，商務(wù)部部長助理陳春江表示,將修訂《外國投資者對(duì)上市公司戰(zhàn)略投資管理辦法》，進(jìn)一步放寬外國投資者對(duì)上市公司戰(zhàn)略投資限制。

在業(yè)內(nèi)人士看來，若此舉能進(jìn)一步放寬海外投資者對(duì)A股上市公司的持股上限制約，將有助于更多海外投資者通過大宗交易互聯(lián)互通機(jī)制增持A股上市公司股票，進(jìn)一步活躍境內(nèi)資本市場。

海外投資者“躍躍欲試”

數(shù)據(jù)顯示，截至今年7月底，在北向投資端，滬股通與深股通分別累計(jì)凈流入1.02萬億元與逾9300億元人民幣，累計(jì)成交量則分別達(dá)到50.57萬億元與55.2萬億元人民幣。

與此同時(shí)，在南向投資端，港股通累計(jì)成交量與凈流入額分別達(dá)到30.66萬億元與2.35萬億元人民幣。

這背后，是不少境內(nèi)外投資機(jī)構(gòu)有著較高的股票大宗交易需求。

記者獲悉，比較常見的現(xiàn)象是，越來越多海外投資機(jī)構(gòu)青睞自下而上的A股選股投資策略，即精選個(gè)股進(jìn)行重倉長期持有獲利。在這種情況下，相比逐步加倉，他們更喜歡通過大宗交易一次性完成所需的股票買入布局，既能隱藏自己的投資蹤跡，又能減少股價(jià)波動(dòng)并抬高自己的買入成本。

此外，內(nèi)地投資機(jī)構(gòu)對(duì)港股投資也有較高的大宗交易買賣需求。尤其是一些新發(fā)公募基金或私募基金需要在港股市場買入某只H股上市公司大量股票時(shí)，也喜歡通過大宗交易渠道快速完成投資布局，避免自己的投資行蹤被盯上狙擊。

在上述券商人士看來，隨著大宗交易被納入互聯(lián)互通機(jī)制，港股A股市場的大宗交易活躍度將進(jìn)一步回升。

一位海外對(duì)沖基金經(jīng)理向記者透露，他們也樂見大宗交易盡快被納入互聯(lián)互通機(jī)制，因?yàn)樗麄冋J(rèn)為通過大宗交易買入A股，可以進(jìn)一步降低他們的持倉成本。即他們可以與賣方磋商，按照當(dāng)天股票收盤價(jià)的95折或98折等買入大量股票，從而進(jìn)一步降低自身持倉成本。

一位新興市場投資基金負(fù)責(zé)人指出，若更多股票大宗交易能在互聯(lián)互通機(jī)制下完成，他們的A股持倉風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)相應(yīng)降低。以往，他們比較擔(dān)心A股上市公司重要股東不斷減持股票套現(xiàn)導(dǎo)致股價(jià)跌跌不休，也會(huì)影響到他們投資組合凈值回撤度與投資策略穩(wěn)健性。反之若這些交易能通過大宗交易互聯(lián)互通機(jī)制完成，相關(guān)A股上市公司的股價(jià)波動(dòng)更加平穩(wěn)，也有利于他們的業(yè)績表現(xiàn)。

“事實(shí)上，如果我們發(fā)現(xiàn)一些值得長期配置的A股上市公司出現(xiàn)大宗股票賣出交易，也會(huì)在合適價(jià)格通過大宗交易買入。因?yàn)檫@對(duì)我們而言，或許是新的投資機(jī)會(huì)?！彼赋?。

記者多方了解到，目前眾多海外投資機(jī)構(gòu)都期待大宗交易能早日納入互聯(lián)互通機(jī)制，以促進(jìn)A股投資策略的多元化。

香港交易所表示，將與內(nèi)地合作伙伴及各方共同制定引入大宗交易和非自動(dòng)對(duì)盤交易的實(shí)施方案，包括相關(guān)業(yè)務(wù)、技術(shù)和監(jiān)管等安排。待監(jiān)管批準(zhǔn)后，相關(guān)實(shí)施細(xì)節(jié)和正式開通日期將適時(shí)公布。

需與外資A股持股比例規(guī)定做好“銜接”

在業(yè)內(nèi)人士看來，如何將大宗交易納入互聯(lián)互通機(jī)制的技術(shù)、業(yè)務(wù)流程與監(jiān)管方案與現(xiàn)有規(guī)章制度做好銜接，或許是相關(guān)部門面臨的一大挑戰(zhàn)。

按照現(xiàn)行的規(guī)定，單個(gè)境外投資者持有一家A股上市公司的持股比例，不得超過后者總數(shù)的10%；所有境外投資者對(duì)單個(gè)A股上市公司的持股比例總和，不超過后者股份總數(shù)的30%。

上述海外對(duì)沖基金經(jīng)理向記者指出，他們可以通過內(nèi)部風(fēng)控機(jī)制設(shè)計(jì)，避免持有單個(gè)A股上市公司的股票比例超過10%，但由于信息不對(duì)稱，他們未必知道自己通過大宗交易買入某只A股上市公司股票后，其外資持股比例是否突破30%上限。

“目前，我們比較擔(dān)心的是，在通過大宗交易渠道買入某只A股上市公司后，若其外資持股比例不小心突破30%上限，我們是否需要被迫減持相應(yīng)A股股票，但這可能會(huì)影響我們的A股投資策略實(shí)施效果?！彼赋觥?/p>

記者獲悉，香港交易所對(duì)此已作出相關(guān)規(guī)定，當(dāng)某只A股的境外投資者持股比例合計(jì)突破28%，港交所在外資持股比例跌破26%前，將暫停接受相關(guān)個(gè)股買盤；若外資主動(dòng)買盤導(dǎo)致外資持股比例突破30%，港交所則會(huì)根據(jù)一系列規(guī)定，要求海外投資者減持；若外資持股比例被動(dòng)突破30%（比如A股上市公司股東回購股票導(dǎo)致上市公司總股本縮?。?，海外投資者則無需主動(dòng)賣出，但在外資持股比例跌破26%前，港交所同樣會(huì)暫停接受相關(guān)個(gè)股買盤。

前述券商人士透露，目前，相關(guān)部門將會(huì)圍繞這些交易所交易規(guī)定，做好大宗交易納入互聯(lián)互通機(jī)制的業(yè)務(wù)流程與監(jiān)管規(guī)定實(shí)施方案，確保相關(guān)交易能符合上述A股交易規(guī)定。

值得注意的是，上述海外對(duì)沖基金的顧慮，或許正變得“多余”。究其原因，商務(wù)部正在醞釀修訂《外國投資者對(duì)上市公司戰(zhàn)略投資管理辦法》，進(jìn)一步放寬外國投資者對(duì)上市公司戰(zhàn)略投資限制。

“這是否意味著海外投資者持有單個(gè)A股上市公司的持股比例上限將突破30%，或是海外投資者戰(zhàn)略投資A股上市公司或?qū)⒌玫匠止杀壤舷薜幕砻猓€有待觀察?！边@位券商人士指出。但可以肯定的是，隨著海外投資者對(duì)A股上市公司的戰(zhàn)略投資限制得到放寬，更多海外投資機(jī)構(gòu)更愿通過大宗交易互聯(lián)互通機(jī)制加倉A股上市公司，帶動(dòng)境內(nèi)資本市場進(jìn)一步活躍。