日前寧德時(shí)代（300750.SZ）發(fā)布了2024年年報(bào)。由于早在1月就釋放了業(yè)績預(yù)告，且最終營收和利潤基本落在業(yè)績預(yù)告區(qū)間的中位，市場維持了其高景氣度的判斷。

年報(bào)顯示，寧德時(shí)代2024年?duì)I業(yè)收入為3620.13億元，同比下降9.70%；歸母凈利潤為507.45億元，同比增長15.01%。綜合毛利率24.4%，同比增長5.3個(gè)百分點(diǎn)。

同時(shí)，上市公司公告擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金分紅45.53元（含稅），合計(jì)253.72億元作為分配額實(shí)施年度現(xiàn)金分紅及特別現(xiàn)金分紅。事實(shí)上，寧德時(shí)代2023年和2024年已連續(xù)兩年分紅比例達(dá)50%，累計(jì)分紅和回購金額近600億元。

產(chǎn)線拉滿

盡管2024年鋰電的原材料價(jià)格年內(nèi)大幅減值，電池價(jià)格不斷承壓。但從財(cái)報(bào)來看，寧德時(shí)代在2024下半年表現(xiàn)為逐步復(fù)蘇。

早在第三季度財(cái)報(bào)發(fā)布后，管理層就透露，公司電池出貨量和產(chǎn)能利用率環(huán)比明顯提升，產(chǎn)能利用率在三季度接近飽和，第四季度還會繼續(xù)提升。

而年報(bào)發(fā)布會的電話上，寧德時(shí)代高管更是直接用產(chǎn)能利用率喊話，“下半年以來，公司產(chǎn)能利用率飽滿，下半年較上半年產(chǎn)能利用率提升20%，全年產(chǎn)能利用率為76.3%?！?/p>

從賬面上來看，寧德時(shí)代的綜合毛利率24.4%，同比增長5.3個(gè)百分點(diǎn)。不過，在?2024年第四季度，寧德時(shí)代的毛利率為15.04%，雖然同比上升3.41個(gè)百分點(diǎn)，但環(huán)比下降16.13個(gè)百分點(diǎn)。

管理層專門就此做出解釋。

這是因?yàn)?，受到會?jì)準(zhǔn)則影響，質(zhì)保金計(jì)提從費(fèi)用挪到成本，最直接影響就是銷售費(fèi)用驟減、營業(yè)成本驟增，導(dǎo)致毛利率下降。如果剔除相關(guān)影響，四季度的毛利率仍有相當(dāng)?shù)纳险{(diào)空間?！?024年單位盈利能力整體保持穩(wěn)定，尤其是第三、第四季度的毛利率有所提升?！?/p>

值得注意的是，2024年前九個(gè)月，寧德時(shí)代獲得了50.69億元的政府補(bǔ)助，相當(dāng)于同期凈利潤的14%。不過，在2024年財(cái)報(bào)中，寧德時(shí)代卻“隱藏”了全年的政府補(bǔ)助收益數(shù)額。

從歷年數(shù)據(jù)來看，2022年、2023年，寧德時(shí)代分別收到政府補(bǔ)助27.02億元和57.25億元，分別相當(dāng)于其凈利潤的8%和13%。

寧德時(shí)代利潤增長背后，是1月、2月國內(nèi)動力電池產(chǎn)量、裝機(jī)數(shù)據(jù)雙雙飄紅，1月裝機(jī)量同比增長20.1%至38.8GWh，2月裝機(jī)量34.9GWh，同比增長94.1%。高工鋰電的研究指出，今年以來，多項(xiàng)鋰電材料價(jià)格迎來反彈，鋰電需求端拐點(diǎn)似乎已然明確。

“產(chǎn)線拉滿?！币患忆囯娖髽I(yè)的相關(guān)負(fù)責(zé)人近期告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，這是鋰電市場景氣度回暖的真實(shí)寫照。

中創(chuàng)新航也在近期對外透露其一季度電池出貨量高企的信號。該公司預(yù)計(jì)，2025年第一季度動儲電池出貨量預(yù)計(jì)達(dá)20GWh，同比增幅近150%。其中，出口車和海外儲能是其主要訂單來源。

2025年以來，寧德時(shí)代江西鋰礦復(fù)產(chǎn)，贛鋒鋰業(yè)阿根廷Mariana鹽湖項(xiàng)目宣告投產(chǎn)，國內(nèi)多個(gè)大型碳酸鋰項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)落地，政策層面亦不斷釋放加大國內(nèi)鋰礦資源開發(fā)力度的信號。種種跡象均指向鋰資源供給將從近期到遠(yuǎn)期呈現(xiàn)寬松態(tài)勢。

反映在年報(bào)中，2024年，寧德時(shí)代營業(yè)成本同比減少15.58%，降幅顯著高于營收降幅9.70%。當(dāng)被機(jī)構(gòu)問及上游材料端是否會出現(xiàn)漲價(jià)趨勢，寧德時(shí)代的回答是“成本仍有一定下降空間”。

賬期拖長

盡管凈利潤逆勢增長，但年報(bào)中暴露的財(cái)務(wù)隱患不容忽視。在新能源車拖賬風(fēng)波里，即便是市占率龍頭，寧德時(shí)代也未能全身而退。

一方面是存貨跌價(jià)造成的財(cái)務(wù)影響。

其2024年一口氣計(jì)提了近93億元。這部分的計(jì)提意味著將減少公司2024年度歸屬于上市公司股東的凈利潤83.91億元。其中，長期資產(chǎn)減值、存貨跌價(jià)準(zhǔn)備分別為61.99億元、22.07億元。而2023年，公司存貨跌價(jià)準(zhǔn)備僅為2.09億元。

同時(shí)，較高的產(chǎn)銷率也帶來庫存積壓風(fēng)險(xiǎn)。其年末庫存量同比激增51.43%至106GWh，相當(dāng)于全年銷量的22.3%。

管理層的解釋是，公司庫存構(gòu)成中較大的部分為發(fā)出商品，該部分在途商品一般將在客戶驗(yàn)收后確認(rèn)為收入。隨著海外客戶訂單的增加，公司產(chǎn)品的物流時(shí)長亦有所增加，故從數(shù)字上看庫存有所增加，但庫存提升原因合理。

另外，其應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)天數(shù)同比增加了8.95天至63.72天，賬面值達(dá)641.36億元。而寧德時(shí)代對上游供應(yīng)商的賬期也被動拉長40天至163.22天，應(yīng)付賬款為1309億元，形成了一定的“三角債”壓力。

不過，應(yīng)對市場波動，寧德時(shí)代在這個(gè)周期為自己儲備了足夠的緩沖池。經(jīng)營性現(xiàn)金流強(qiáng)勁，2024全年約970億元，期末貨幣資金超3000億元。

另外，寧德時(shí)代管理層表示，澳洲、中東的數(shù)據(jù)中心及配儲需求較大，由于數(shù)據(jù)中心電力消耗較大且需要穩(wěn)定電力，因此對于儲能電池的質(zhì)量要求較高，是未來優(yōu)質(zhì)的增量市場。從目前趨勢看，數(shù)據(jù)中心配儲的量也越來越大，例如公司阿聯(lián)酋項(xiàng)目達(dá)到519GWh的規(guī)模。

“目前只是剛開始?！睂幍聲r(shí)代認(rèn)為。